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我国上市公司参与银行理财产品市场投资研究 马天平 (中国工商银行总行，北京100041) 摘要：本文对参与银行理财产品市场的中国A股上市公司进行了统计分析和模型检验，研究其数据特征及申 购动机。研究发现。中国上市公司参与银行理财产品市场的深度与其必威体育精装版一期现金余额及等价物规模、净资产大小显 著正相关关系，就整体及平均水平而言，深圳证券交易所上市中小型公司参与深度高于大型上市公司，中央国企和地 方国企参与深度都高于私人企业：相对于地处东部沿海城市的企业，处于中西部地区的上市公司参与深度较大；相对 于私人企业和东部沿海城市的企业，中西部地区地方国有企业上市公司参与银行理财产品的弹性较低；银行理财产 品的收益率显著影响上市公司参与理财市场的深度和弹性。 关键词：银行理财；企业投资；理财特征 中图分类号：F832．2 文献标识码：A 文章编号：1003—9031(2013)05一∞59—06 2011年以来，我国个人和公司参与商业银行理财银行理财产品抵抗通胀；同时，经济增长速度下滑，企业 业务爆发式增长。截至2011年12月末．银行理财产品发 的主营业务受到影响，转而以理财为一定程度的投资替 行规模达到16万亿元，是2010年全年发行规模7．05万 亿元的两倍多①。截至2012年9月末，银行表外理财产品参与银行理财产品并披露其信息的109家上市公司作为 余额6．7万亿元。较2011年末增长47％②。从商业银行供 总体样本。通过考察上市公司参与银行理财产品的相关 给端分析，银行理财业务成为商业银行优化经营结构， 数据．推断上市公司参与银行理财产品市场的动机，进而 增加中间业务收入，加快市场利率化改革进程，实现由 发掘上市公司的投资行为特征。 传统商业信贷银行向现代综合服务型金融企业转变的 一、文献回顾 利器【1】。从市场需求端分析．个人资金保值增值需求和公 银行理财产品是基于“受人之托．代客理财”的合同 司机构的投资管理需求产生了巨大拉动作用。投资于理 关系，利用银行自身的专业优势，实现资金从供给者到需 财产品的资金比例中，公司资金占比高达25％③。这种需 求者的融通。市场的参与方主要包括三方：资金供给者． 求由何种因素导致?依据公司理财资金起点相关论．外 即理财产品申购方：资金需求方。即理财产品项目融资 部环境决定了公司的理财行为f21。由于通货膨胀率不断方，是投资品的形成方；第三方中介机构，即商业银行。上 走高，“负利率”更加严重．公司在现金管理中希望借助于 市公司一般主营业务突出，盈利能力较强，但为何参与银 收稿日期：2013—03—12 作者简介：马天平(1982一)，男，四川阑中人，中国人民大学博士研究生，现供职于中国工商银行总行。 ①资料来源：笔者根据普益财富网站(www．pywm．cn)相关数据整理得出。 ②资料来源：笔者根据中国人民银行网站(www．pbc．gov．on)相关数据整理得出。 ③资料来源：笔者根据中国银行业协会网站(WWW．china_cba．net，)相关数据整理得出。 59 2013年第5期总第294期 ÷÷尊哮鼍警 Monthly l‘曼垒!型皇型翌型皇型曼垦——…——、一～。．。．一一 行理财产品申购市场。王鹏虎(2008)认为上市公司通过品市场的发展，参与银行理财产品上市公司每年平均增 银行理财产品提高企业的资金管理效率、降低财务成本、 长1560％，呈爆发增长态势。按照全市场上市A股公司 提高经营管理水平，是现金管理的手段13]。李晓犁(2011)数量为2320家计算①，参与银行理财的上市公司数量已 认为大部分公司在主营业务低迷、重组无望的情况下通 增长至4．6％，涉及证监会行业中的35个行业，占总体行 过银行理财产品进行“非主业投资自救”【4】。姜付秀等 业数的54％．涉及省份为25个，占全国省份总数的 (2009)、余明珠(2006)认为管理者(管理层以及董事长)75％。若根据wind行业分类标准，参与银行理财产品市 的背景特征对企业过度投资的影