第6章公债管理案例.ppt

第六章 公债管理第一节 公债管理的政策效应 一、流动性及利息率效应 （一）流动性效应：指的是通过调整公债的流动程度，影响整个社会的流动性状况，从而对经济产生紧缩或扩张性的影响。传导作用如下:。 1、相机决定公债发行期限种类的策略； 当政府需要刺激经济时,可扩大短期公债的发行量;反之,扩大长期公债的发行量. 2、相机进行长短期公债调换的策略。 用长期公债调换短期公债,可减弱公债的流动性;用短期公债调换长期公债,可增强公债的流动性。因此长短期公债的调换，也可作为政府实施扩张或紧缩性政策的一种手段。 （二）利息率效应 通过调整公债发行利率或实际利率水平，来影响金融市场利率的升降，从而对经济施加扩张或紧缩性的影响。 1、相机决定公债发行利率的策略； 调低公债利率，诱导市场利率下降，刺激经济扩张。反之，抑制经济膨胀。 2、相机调整公债实际利率水平的策略； 经济需要刺激时,可采取买入公债的措施,公债的价格会因需求增加而上升(公债的实际利率水平下降),市场利率水平也会随之下降,从而对经济产生扩张性影响.反之,可采取卖出公债的措施. 二、公债管理同财政、货币政策协调配合 （一）公债管理与财政、货币政策的同一性 作为弥补财政赤字基本方式的公债，是财政政策得以实施的基础条件。 货币政策中的公开市场业务就是公债的管理活动。 公债管理视作财政政策和货币政策之间的连结点或桥梁如下图： 公债管理：财政和货币政策的连结点 （二）公债管理与财政、货币政策差异性 1、作用范围不同 公债管理不能直接使税收和财政支出的规模及相关流量发生变化，也不能直接使货币供给量发生变化。它所面对的是既定规模的公债，采取有助于实现宏观经济政策目标的管理活动。 2、政策目标不同 公债管理的直接目标与财政货币政策的目标有矛盾之处。 赤字财政与公债管理相矛盾；低利率（经济衰退）多发行长期公债、高利率（经济膨胀）多发行短期公债同货币政策目标相矛盾。 3、操作手段不同。 公债管理的操作是通过公债种类的设计、发行利率确定、应债来源的选择来完成的。而财政政策是通过变动财政收支水平，货币政策通过三大政策工具来完成的。 （三）遵循的原则 1、总体目标上，公债管理应同财政政策、货币政策的基本要求保持一致。 公债管理在宏观经济调控方面的作用，主要是配合各个时期的财政政策和货币政策，补充并加强它们的政策效应。 2、在直接目标上，公债管理应当区别不同情况而分清主次。 公债管理的直接目标与总体目标相矛盾时，其直接目标就要让位于、服从于总体目标。 一、公债的发行 （一）公债的发行方式 1、固定收益出售方式：以预先确定的发行条件来发行公债。往往辅之以“销售担保”的措施。 1）财团包销，财政部门与银行、信贷机构和证券商等组成的金融财团签订合同，由后者对公债进行包销。 2）中央银行包销：由中央银行对政府发行的公债进行包销。 2、公募拍卖方式。称公募投标方式，在金融市场上通过公开招标来发行公债的方式。 1）价格拍卖：认购者根据固定的利率对未来金融市场利率变化的预期就成交的价格进行投标。（公债利率与面额保持不变） 2）收益拍卖：即固定公债的出售价格，认购者对固定价格的利息率，也就是投资收益率进行投标。 可见下表： 3）竞争性出价：财政部门事先公布公债的发行量，认购者据此报出愿意接受的利率和价格。从高价开始或从低利率开始。 4）非竞争性出价：按当天成交的竞争性出价的最高价与最低价的平均价出售。 3、连续经销方式：出卖发行法。发行机构受托在金融市场上设专门的柜台进行销售的公债发行方式。 4、直接推销方式：承受发行法。财政部门与认购者（一般是购买量较大的认购者）就公债出售条件进行谈判的发行方式。 5、组合方式：上述的结合。 （二）公债的发行价格 1、平价发行 2、折价发行 3、溢价发行 4.公债价格受四个要素决定。 票面价格 票面利率 公债期限 市场利率 （三）公债的发行利率 政府支付的利息额与借入的本金之间的比率。受以下三方面的影响： 1、金融市场利率水平 2、政府信用状况；信用度高，利率较低，反之利率较高。 3、社会资金供给量；充足利率可低，反之利率较高。 二、公债的还本付息 （一）公债的偿还方式 1、分期逐步偿还法。 可以分散公债偿还对财政的压力，但手续繁杂、工作量大，债务管理的费用较高。 2、抽签轮次偿还法。 在公债存在期限内，通过定期按公债号码抽签对号以确定一定比例的公债，直至偿还期结束，全部公债均中签偿清为止。 3、到期一次偿还法。 公债在其到期日一次还本付息。 优缺点。 4、市场购销偿还法。 在公债偿还期限内定期或不定期从证券市场上赎回，不再卖出直到期满。 5、以新替旧偿还法。 政府通过发行新债来替换旧债券，以此达到偿还旧债的目的。其实质是公债的延期。 （二）公债的付息方式 1、分次支付法