第8章债券估值案例.ppt

例8.1 期限不同的债券的到期收益率 问题： 假设下面的零息票债券是按如下所示的价格交易，债券面值均为100美元。确定每种债券相应的到期收益率。 到期期限 1年 2年 3年 4年 价格 $96.62 $92.45 $87.63 $83.06 例8.1 期限不同的债券的到期收益率（续） 解答： 应用等式（8.3）可得： 例8.2 息票债券的现金流 问题： 美国财政部刚发行了5年期，息票利率5%, 每隔半年支付一次票息的1,000美元债券。如果你持有该债券至到期日，将收到什么样的现金流？ 例8.2 息票债券的现金流（续） 例8.3 计算息票债券的到期收益率 问题： 考虑例8.2所描述的5年期，息票利率为5%，每隔半年付息一次的1000美元债券。如果该债券的当前交易价格是957.35美元，债券的到期收益率是多少？ 例8.4 从债券的到期收益率计算债券价格 问题： 再次考虑例8.3中的5年期，息票利率为5%，每隔半年付息一次的1000美元债券。假设你被告知，债券的到期收益率已增长到6.3%（以每隔半年复利一次的APR表示）。债券的当前交易价格是多少？ 例8.5 确定息票债券的折价或溢价 问题： 考虑三种30年期、每年付息一次的债券。这三种债券的息票利率分别是10%，5%和3%。如果每种债券的到期收益率是5%，每种100美元面值债券的价格是多少？它们分别是以溢价、折价还是平价交易？ 例8.6 时间对息票债券价格的影响 问题： 考虑30年期、息票利率为10%（每年支付一次）、面值为100美元的债券。如果债券的到期收益率是5%，它的初始价格是多少？ 如果到期收益率没有变化，在第一次息票利息支付之前和之后的即刻，债券价格将分别是多少？ 补充：到期收益率与债券价格 补充：到期期限与债券价格波动性 补充：票面利率与债券价格波动性 补充：久期 久期（Duration） 债券的久期计算公式： 式中Ct为t期的现金流，PV(Ct )为其现值（以债券的收益率计算），P=ΣtPV(Ct )为所有现金流的总现值 因而，久期就是以t期现金流的现值对总现值的百分比贡献（PV(Ct )∕P.）为权重的每笔现金流的发生时期t的加权平均值 补充：久期（续） 久期（Duration） 久期和利率敏感度：如果r（用来折现系列现金流的APR）增加到r + e，其中e为一个很小的变动，则现金流的总现值大约变动： 式中k 为APR的每年复利期数 例8.7 债券的利率敏感度 问题： 考虑15年期的零息债券和30年期、年息票利率为10%的息票债券。如果债券的到期收益率从5%上升到6%，每只债券的价格变动百分比分别是多少？ 例8.8 期限相同的债券的收益率 问题： 给定如下的零息票收益率，试比较下列债券的到期收益率：3年期的零息票债券；3年期、年息票利率为4%的息票债券；3年期、年息票利率为10%的息票债券。所有这些债券均无违约风险。 到期期限 1年 2年 3年 4年 零息票YTM 3.50% 4.00% 4.50% 4.75% 补充：债券评级 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 8-* 公司债券的收益率(续) 违约风险（Risk of Default） 如果有违约风险，债券的期望回报率将低于到期收益率。 较高的到期收益率不一定意味着债券的期望回报率较高。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 8-* 公司债券的收益率(续) Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 8-* 债券评级 投资级债券（Investment Grade Bonds） 投机级债券（Speculative Bonds） 也被称作垃圾债券（Junk Bonds）或高收益债券（High-Yield Bonds） Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 8-* 债券评级(续) Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 8-* 公司债券的收益曲线 违约息差（Default Spread） 也被称作信用息差（