第9章基金业绩评价案例.ppt

基金评价体系基础：基金分类。晨星在同一类基金中进行评级。 基金分类方法： 事前法：依据基金契约或基金章程来确定基金类别，不考虑基金正式运作之后的投资组合特征表现。 事后法：以基金投资组合实际状况为依据对基金进行类别划分，注重当前基金的资产配置状况。 晨星采用“事后法”对基金进行分类。 ①收益评价指标——总回报率、年化回报率 总回报率：反映投资人在一定时期内持有基金所获得的收入。 年化回报率：对计算周期大于1年的总回报率进行年度化处理。 假设前提：投资人期初购买基金；将所有分红全用于再投资；不考虑税收、交易费用。 衡量了评估期内投资组合市场价值的增长率，是测算基金过去业绩的常用方法。 ②风险评价指标——波动幅度、晨星风险系数 波动幅度（标准差）：反映的是基金总回报率的波动幅度，描述基金每周总回报率相对平均周回报率的偏差程度，波动大，标准差大。 晨星风险系数：用于衡量与同类基金相比，某只基金的下行风险[下行风险：基金总回报低于同期无风险收益（无风险收益采用国内一年期银行定期存款收益）所带来的风险]。 ③风险调整后的收益评价指标——夏普比率 反映承担单位风险所获得的超额回报率，即基金总回报高于同期无风险收益率的部分。一般情况，夏普比率越高，基金承担的单位风险得到的超额回报率越高。 ④晨星星级评价 为具备三年及以上业绩数据的国内开放式基金提供评级。依据基金过去回报率，计算风险调整后的收益MRAR(2).各基金按照MRAR(2)由大到小进行排序： 晨星公司计算各基金3、5、10年的结果，每月更新1次。 2）银河基金评价体系（“事前法”对基金分类） 评级原理与晨星基本类似 3）海通基金评价体系 评级体系：基金产品评级、基金经理评级、基金公司评级。 “和讯网”查询必威体育精装版银河、海通基金评级结果。 9.3.2 国外的证券投资基金业绩评价体系（略） 1）美国晨星基金评价体系 2）标准普尔基金评级体系 学习目标： 掌握证券投资基金业绩的多种衡量方法 了解证券投资基金的业绩比较基准 了解证券投资基金的管理能力评价的方法 了解国内、外证券投资基金业绩评价体系 第一节 基金总体业绩与业绩比较基础 从资产管理本身来看，基金绩效评估作用：一是评估资产管理方法是否有效；二是建立一种改进资产管理的反馈机制。 业绩评价的基础：业绩衡量（对评估期内资产管理人实现的收益进行计算）。不同业绩衡量方法可能产生不同计算结果，得到不同评估结论。——判断业绩优劣。 衡量基金业绩的方法大致分为3类： 1、不考虑风险的收益衡量，即基金单位净值、投资收益率等；2、考虑风险的收益衡量，如3种经典收益衡量方法——夏普测度、特雷诺、约翰逊阿尔法测度，以及改进的风险调整方法（M2测度、多因素模型等） 3、无基准的业绩衡量方法：如ESM、PCM方法等。 9.1.1基金总体业绩的衡量 1、不考虑风险的收益衡量 1）基金单位净值法——绝对收益的衡量 最简单、直观的方法：比较基金的单位净资产（NAV=基金净资产总值/发行总份额），即某时点上每份基金的市场价值。 缺点：1）作为绝对收益的NAV，不能在基金之间做横向比较；2）不同NAV和宏观经济环境、基金发行时间长短相关；3）不能反映基金规模大小，规模效应可增大收益、降低风险，且具有不同边际成本，对以上这些不能做出评价；4）没有综合权衡收益与风险，不能判断基金的收益是否能补偿该基金所面临的风险。 2）投资收益法——相对收益的衡量 开放式基金，按NAV认购和赎回份额，利用NAV的变化来衡量开放式基金的收益公式： 基金分红间隔时间较长，6个月、1年，故计算某一时间内基金收益率时，红利项Dt常等于0。 以上公式是基金单期投资收益，投资者在多期投资时，可用算数平均收益率、时间加权收益率或货币加权收益率衡量每一投资阶段的平均收益率。 （3）货币加权收益率（内部收益率）——投资评估期内各子期的现金流以及投资组合的最终市值的现值之和等于投资组合期初市场价值的收益率。公式为： 算数平均、时间加权、货币加权收益率比较及应用 1、基金公司用算数平均和时间加权收益率评估投资业绩，相同评估期内，算数平均一般大于时间加权收益率。当所有子期收益率相同是，二者相等。 2、评估过去的业绩时，用时间加权收益率更好。预测未来的投资业绩时，算数平均收益率更好。 3、对于评估基金投资组合的业绩时，用货币加权收益率不恰当。因为这一评估方法，将投资者重新分配资金对基金的影响强加在基金管理者身上。特别是投入或撤出资金数额相对于基金组合价值越大，则对货币加权收益率影响越大。 4、货币加权收益率，在衡量了基金投资收益情况的同时，还包含了投资组合市场价值增长的信息。 2、考虑风险的收益衡量 综合考虑基金风险、收益的三大经典绩效测度指标：特雷诺测度、夏普测