第7章投资决策管理案例.ppt

天天公司欲进行一项投资,初始投资额10000元,项目为期5年,预计每年净现金流量见下表。试计算该方案 的投资回收期。 解析：从上表可知,该项目每年的净现金流量均为3000元， 因此该项目的投资回收期为： 投资回收期(年)=初始投资额/年NCF =10 000/3 000=3.3(年) 年份 每年净现金流量 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 天天公司欲进行一项投资,初始投资额10000元,项 目为期4年,预计每年净现金流量见下表。 试计算该方案的投资回收期。 解析：从上表可知,该项目每年的净现金流量不同， 因此: 年份 每年净现金流量 1 2 3 4 1 000 3 000 4 000 4 000 年份 每年净现金流量 年末累计净现金流量 年末尚未收回投资额 1 2 3 4 1 000 3 000 4 000 5 000 1 000 4 000 8 000 9 000 6 000 2 000 投资回收期法的优缺点 优点：投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简 便。 缺点：它不仅忽视了货币的时间价值，而且没有考虑 回收期满后的现金流量状况。 事实上，有战略意义的长期投资往往早期报酬较低， 而中后期报酬较高。回收期法优先考虑急功近利的项目， 它是过去评价投资方案最常用的方法，目前作为辅助方 法使用，主要用来测定投资方案的流动性而非盈利性。 现以下例说明投资回收期法的缺陷。 例如:假设---- 假设:有两个方案的预计现金流量如表7-6所示，试计算 回收期，比较优劣。 两个方案的回收期相同，都是2年，如果用回收期 进行评价，两者的投资回收期相等，但实际上B方案明 显优于A方案。 ★投资回收期法的修正----折现回收期法 为了克服投资回收期法没有考虑货币时间价值 的不足,有人提出了折现回收期法,以弥补投资回收 期法的不足。 表7-6 两个方案的预计现金流量 单位：元 t 0 1 2 3 4 5 A方案现金流量 B方案现金流量 -10000 -10000 4000 4000 6000 6000 6000 8000 6000 8000 6000 8000 表7-7 贴现回收期的计算 单位：元 年份（t） 0 1 2 3 4 5 净现金流量 贴现系数 贴现后现金流量 累计贴现后流量 -10000 1 -10000 3000 0.909 2727 2727 3000 0.826 2478 5205 3000 0.751 2253 7458 3000 0.683 2049 9507 3000 0.621 1863 P234例7-9 根据表7-5中的天天公司的资料,计算折现回收 期,假定折现率为10%。 解析：第一步,分别计算各年净现金流量的现值 第二步,计算折现回收期 二、平均报酬率 平均报酬率是指投资项目寿命周期内的平均年投资报酬率，也称平均投资利润率。 计算方法： 决策规则: 事先确定一个企业要求达到的平均报酬率,或称 必要平均报酬率,在进行决策时,只有高于必要的平 均报酬率的方案才能入选。而在有多个互斥方案的 选择中,则选用平均报酬率最高的方案。 P234例7-10 平均报酬率的优缺点 优点：简明、易算、易懂 缺点：（1）没有考虑资金的时间价值，第一年的现金 流量与最后一年的现金流量被看作具有相 同的价值，所以，有时会做出错误的决策； （2）必要平均报酬率的确定具有很大的主观性。 7.5投资决策指标的比较 两类指标在投资决策应用中的比较 贴现现金流量指标广泛应用的原因 贴现现金流量指标的比较 一、两类指标在投资决策应用中的比较 1.20世纪50年代。1950年，Michrel Gort教授对美国 25家大型公司调查的资料表明，被调查的公司全部 使用投资回收期法等非贴现的现金流量指标，而没 有一家使用贴现的现金流量指标。 2.20世纪六、七十年代。Tomes Klammer教授对美国 184家大型生产企业进行了调查，资料详