业绩符合预期，2012年有望重回增长轨道.PDF

2012 年 3 月 21 日 证券研究报告 ·公司研究 ·石油化工行业 中海油服（02883.HK ）2011 年年报点评 业绩符合预期，2012 年有望重回 买入 (维持) 增长轨道 投资要点 中信证券国际研究部  业绩同比微降，符合市场预期。2011 年全年，公司实现营业收入 189.06 亿元 相对指数表现 （+4.7% ），归属于上市公司股东的净利润 40.39 亿元（-2.2% ），基本每股收益 0.9 元，公司业绩基本符合我们和市场的预期。公司全年综合毛利率略有下滑， 中海油服 中标300 由上年同期的35.12%下降至本期的31.8% 。利润分配方面，公司拟每10 股派现 0.2 金1.8 元。 0  多因素影响2011 年业绩增速。2011 年公司业绩受到了如下几方面的因素影响： -0.2 一是近海工作量有所调整；二是渤海蓬莱 19-3 漏油事件导致公司部分业务量下 -0.4 降；三是利比亚战争导致当地陆地钻机业务暂停；四是墨西哥湾装备标准升级 -0.6 导致当地作业量减少。尽管在2011 年公司面临了多重不利因素，但业绩仍然保 2011032120110620201109142011121520120320 持稳定。 资料来源：CSI  物探和工程勘察板块是亮点。2011 年，国内物探市场呈现出回暖态势，在新装 备投产、作业量增长的带动下，公司物探和工程勘察服务板块实现收入25.11 亿 元，同比增长 55%，占公司总收入比重为 13.3%。2012 年，在物探需求提升的 主要数据 大背景下，我们预计公司该板块收入仍将保持一定的增长速度。 中标300 指数 2170.6  新装备陆续投产将带领业绩在2012 年重回增长轨道。根据公司的装备投产计划， 总股本/流通股本 44.95/29.1 亿股 2012 年新增的工作量预计主要来自如下几方面：1、海洋石油981 将于 1 季度开 近 12 月最高/最低 23.85/13.38 始作业；2 、Pionner 半潜式钻井船全年作业；3、Innovator 和Promoter 年底开始 近 1 月绝对涨幅 12.2% 作业；4 、四艘200 尺自升式钻井船作业天数同比增加。在这些新增装备投产的 带动下，我们预计公司今年业绩有望重返增长轨道。 近6 月绝对涨幅 33.7% 今年以来绝对涨幅 27.6%  国际钻井费率处于上升通道中。进入2012 年以来，国际主要海域的钻井船日费 率都处于上升通道中。西北欧地区的日费水平已达到自2009 年8 月以来的最高 水平，使用率维持在90% 的高位。而在深水钻井市场中，国际5,000 英尺以上钻 相关研究 井船