期权定价与动态无套利.ppt

期权定价与动态无套利均衡分析 期权简介—基本概念 期权就是允许投资人在未来一段时间内以事先确定的价格买入或者卖出某项资产的权利 其他投资方法都需要投资人事先对不确定性的事件采取行动,投资的成败也就取决于投资人对不确定性事件的事先判断.而期权投资人则是在收到新信息之后再采取行动,这是处理不确定性的最好办法 期权普遍存在于金融的各个领域,有不确定性的地方就有期权的存在 期权是一种权利,而不是义务,这是期权与期货的最根本的不同之处. 买入期货的投资人,到期必须平仓或者执行合同,即便到期日的价格对其不利,也仍然必须履行这项义务;而买入期权的投资人,到期日可以根据当时的市场价格,作出是否要执行期权合同的决定 按照期权买者的权利划分 按预定价格赋予购买权利的期权称为买权(call,买方期权,看涨期权) 按预定价格赋予出售权利的期权称为卖权(put,卖方期权,看跌期权) 看涨期权 假定某年1月1日，IBM普通股的期权执行价格为每股120美元，期权合约规定，合约的买方可在3个月内的任何时间，以每股120美元的价格购买100股IBM股票，而合约的卖方必须保证在合约买方要求买进时按规定价格出让100股IBM股票。为了保证该合约条款的执行，合约的买方应向卖方支付一定费用，比如每股5美元，共计500美元，作为该合约的权利金。同年2月1日，IBM普通股价格上涨至每股130美元。此时合约买方有权按每股120美元的价格从合约卖方手中买入股票；合约卖方必须予以满足，即使合约卖方手中没有股票，也只能以每股130美元的市价从市场买入后再以每股120美元的价格卖给合约买方。 同时，合约买方可以每股130美元的市价在股票市场上抛出股票，获利13000美元-12000美元-500美元=500美元 如果IBM股票的价格下跌，每股低于120美元，期权买方就可以放弃这个权利，只损失500美元权利金，期权卖方则净赚500美元 同理理解看跌期权 按期权买者执行期权的时限划分 美式期权是在到期日和到期日之前都可以执行的期权 欧式期权则是只有在到期日方可执行的期权 用小写字母c和p表示欧式买权和卖权 用大写字母C和P表示美式买权和卖权 按照期权合约标的物划分 金融期权:标的物是金融工具或者虚拟的金融工具(股票期权,利率期权,货币期权,股价指数期权…) 商品期权:标的物是普通商品. 预先敲定的价格称为预定价或者执行价 期权到一定的日期后会失效,这一日期被称为失效日或到期日 期权本身的市场价格称为期权费(期权卖者承担义务的报酬,期权买者拥有权利的代价) 期权费也叫做保险金,由买方负担,是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额 通常,每一分期权合约赋予购买或者出售一整手股票的权利,所报的期权价格则是买卖一股股票的期权费 期权的特性 具有杠杆操作及损失有限的特性 例:A公司股票当前股价为40元,执行价格为40元,对于3月到期的看涨期权,如果目前市场价格为4元,则购买股票和股票期权的损益情况如表所示: 由表可以看出,在股票从40元升至60元时,购买股票的报酬率为50%,而购买期权的报酬率为400%,因此购买期权具有很大的杠杆效应 而当股票下降至30元时,购买股票的损失10元,而购买股票期权至多损失4元,不管股票价格再怎么下降,都只损失购买期权费用4元 权利和义务的不对称 对于期货交易者,不管是买方还是卖方,交易者的权利或义务都是对等的,比如期货的卖方,不管到期日的现货价格是多少,卖方要么平仓,要么交割现货给期货的买方 而期权则不同,期权的买方和卖方的权利和义务是不对称的,期权的持有人只有权利,没有义务,他完全可以在到期日放弃执行期权而不采取任何行动;而期权的卖方只有义务,没有权利,他只能根据期权持有人的行为采取相应的行动,因此,期权持有者需要支付卖方一定的费用 期权合约的损益状态 买权（看涨期权） 期权合约的损益状态 卖权（看跌期权） 期权价值及其影响因素 对于买权来说,如果标的物股票的价格高于执行价,则此时买权处于实值状态;如果现在标的物股票的价格低于执行价,则此时买权处于虚值状态 对于卖权,情况相反. 期权的执行价正好等于标的物股票的价格时,称为处于两平状态 假想现在期权马上要失效,此时期权的价值称为期权的内涵价值 处于虚值状态的的期权的内涵价值总为零 在处于实值状态的期权为到期时,卖权的内涵价值是预定价减去当时标的物市价的差;买权的内涵价值是标的物市价减去预定价的差 注:在期权未失效前,期权费往往大于期权的内涵价值.期权费减去期权的内涵价值的差是期权的时间价值 在到期日所有期权的时间价值为零 处于虚值状态的期权只有时间价值而没有内涵价值 影响因素 1.执行价格 执行价格越低,看涨期权价值越高 执行价格越高,看跌期权价值越高 2.基础资产的价格 基础资产的市场价格越高,看涨期