期货和远期定价南开大学出品.ppt

Nankai University 练习 1、假设你签订了一期货合约，7月在纽约商品交易所以每盎司$5.20的价格卖出白银。合约规模为5,000盎司。初始保证金为$4,000，维持保证金为$3,000。将来价格发生什么样的变化会导致保证金催付？如果你不补足保证金会怎样？ 答：当投资者保证金帐户损失额度达到$1，000时，即白银的价格上涨1000/5000=$0.20，（白银价格为每盎司$5.40）会导致保证金催付。如果不补足保证金，合约会被平仓。 Nankai University 练习 2、请解释空头套期保值者当基差意想不到地扩大时，为什么保值效果会有所改善？ 答：基差指进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格之差。空头套期保值者买入资产同时卖出期货合约，因此当基差扩大时，保值效果改善，反之，保值效果恶化。 Nankai University 练习 3、芝加哥交易所的玉米期货合约，有如下交割月可供选择;3月、5月、7月、9月、12月、次年5月。当套期保值的到期日分别为6月、8月和次年1月时，应选用哪种合约进行套期保值？ 答：套期保值到期日应在交割月份之后，且二者最为接近的月份， 7月 9月 次年5月 Nankai University 练习 4、黄金的现价为每盎司$500。两年后交割的远期价格为每盎司$700。一位套期保值者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利？假设储存黄金费用不计。 套利者以10%的年利率借入货币，购买黄金现货，卖出黄金远期，一年后交割收益为 700-500（1＋10％）2 =95 Nankai University 练习 5、一家银行给你的报价如下:年利率14％，按季度计复利。问：(a)等价的连续复利利率为多少？(b)按年计复利的利率为多少？ 解：(a)等价的连续复利为 （b）按年计复利的利率为 Nankai University 练习 6、当一种不支付红利股票为$40时，签订一份一年期的基于该股票的远期合约，无风险利率为10％（连续复利计息）。 解：（a）远期合约价格为 远期价格$44.21。期货合约的初始价值为零。 （b）远期合约的交割价格为$44.21。六个月后，远期合约的价值为 远期合约价值为$2.95。远期价格为 。 Nankai University 7、无风险年利率为7％（连续复利计息），某股票指数的红利年支付率为3.2%.指数现值为150。六个月期限的期货合约的期货价格为多少？ 解：期货合约的价格为 Nankai University 练习 8、银的现价为每盎司$9。储存费用为每盎司每年$0.24,每季度支付一次而且要预先支付，假设所有期限的利率均为每年10％(连续复利计息)，计算九个月到期的银的期货价格？ 解：九个月的储存费用为每盎司 所以期货的价格为 Nankai University 期货和远期的定价 南开大学数学科学学院 白晓棠 Nankai University Contents 什么是远期 1 期货与远期的不同 2 利率远期 3 无套利远期定价 4 5 现货—远期平价定理 Nankai University 远期 远期合约是20世纪80年代初兴起的一种金融衍生产品，它是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。 合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容。 期货与远期的定义很相似但是细细观察不难看出它们还是有一些差别的。 再考虑到其交易方式等细节，我们总结它们的主要区别如下： Nankai University 期货和远期的区别 1、交易场所不同。 2、合约的规范性不同。 3、交易风险不同。 4、保证金制度不同。 5、履约责任不同。 6、会计上的优势不同。 Nankai University 远期利率协议 在所有远期市场中，货币远期市场是最为发达的。 主要的金融远期合约：远期利率协议（FRA）、远期外汇合约和远期股票合约。 远期利率协议（FRA）是1983年由银行引入的一种远期合约。协议双方同意按某项“存款”支付某个利率。 名义本金、合约利率和参考利率（结算日所流行的市场利率）三者一道共同确定以单个现金结算的方式支付和接受的利息差额的大小。 名义本金（存款）本身并不实际交换。 Nankai University 远期利率协议 实际支付和接受的数额由以下两个步骤确定： 第一步，取合约结算日的参考利率与协议利率之差，将这个差与名义本金相乘，再乘以存款的期限。 第二步，利用参考利率作为折现率，将在第一步求得的和折现，最后得到的现值就是支付或接受的数额。 参考利率常常取LIBOR。 3个月对9个月的LIBOR——3个月后开始并在9个月末结束6个月期的LIBO