煤炭热值期权市场结构.docx

刘少英中国矿业大学（北京）金融工程与风险管理 2010级普硕煤炭热值期权市场结构在过去几十年中，煤炭消耗以每年约5%的速度增长，成为全球消耗增长速度最快的能源。欧盟防止全球变暖的“低碳革命”有可能沦为空谈，因为目前为止在发电成本上，没有任何可用的新能源比煤炭更有竞争力。风能、潮汐能以及太阳能等新能源大多依靠补贴，只有少部分国家可以负担，对大部分国家，特别是发展中国家来说，使用这些新能源的成本太高，相比之下煤炭仍然是能源首选。2011年，全球对煤炭的需求依旧保持快速增长。根据国家统计局的报告，中国煤炭产出量增长了8.7%，达到35.2亿吨，煤炭产量占世界的37%以上；煤炭进口量达1.82亿吨，超越日本成为世界第一大煤炭进口国。而中国对煤炭的消费则占全球消费量的半数之多。从国内情况来看，我国属于“富煤、贫油、少气”的国家，煤炭一直是我国的主要能源和重要原料，在一次能源生产和消费构成中煤炭始终占70%以上，2011年煤炭消费量占能源消费总量的72%。一、我国煤炭资源分布1、地理分布我国煤炭储量主要分布情况(单位：亿吨)省份全国新疆内蒙古山西陕西贵州宁夏甘肃河南安徽河北云南山东青海四川黑龙江其他预测资源量45521180371225038992031189717211429920612601438405380304176420从上表中的数据中可以看出，我国煤炭资源分布的特点是“北多南少，西多东少”。煤炭资源的分布与主要消费区域的分布也极不协调。具体来说，华东地区煤炭资源储量集中山东、安徽，而该地区的工业主要分布在以上海为中心的长江三角洲地区；中南地区煤炭资源储量集中在河南，而工业主要分布在珠江三角洲和武汉地区；西南煤炭资源储量集中在贵州，而工业主要在四川；东北地区煤炭资源储量集中在北部黑龙江，而工业集中在辽宁。2、发热量分布我国煤炭资源储量中，以中高热值和高热值煤为主，低热值和中低热值煤则很少。干燥无灰基高位发热量（Qgr,daf）＞31MJ/kg占煤炭资源储量的94.2%。全国原国有重点煤矿煤炭收到基低位发热量(Qnet,ar)＞21MJ/kg的占92.6%。二、我国煤炭交易市场类型我国煤炭交易市场分为现货交易市场和期货交易市场两类。1、现货交易市场。我国煤炭以现货交易为主，涉及多个煤炭品种，包括无烟煤、褐煤、焦煤、气煤等等。现货交易采用多样化的交易方式，主要有挂牌交易、竞价交易、邀约交易，通过不同的交易方式来满足差异化的交易习惯和个性化的交易需求。目前全国范围内存在数家煤炭交易中心，如中国（太原）煤炭交易中心、秦皇岛煤炭交易中心、华南煤炭交易中心、西南煤炭交易中心等。这些交易中心分布在不同区域，为各省之间的交易提供便利。2、期货交易市场。当前我国煤炭期货交易只有一个品种，焦炭期货。焦炭期货是以焦炭为标的物制定的商品期货合约，其上市地点为大连商品期货交易所。焦炭期货的上市，首先有利于稳定焦炭价格，减少企业风险，保障行业利益；其次由于此前国际期货市场上没有焦炭期货，该期货的推出也丰富了国际期货品种。近期我国正在积极研究动力煤期货的上市，有望进一步扩大煤炭期货交易市场规模，发挥市场功能，完善市场制度措施。三、我国现货煤炭交易的特殊性煤炭行业是一个产业关联度很高的行业，下游产业有电力行业，炼焦行业，钢铁行业，建材生产，合成氨、电石生产及化工行业，其它产业和生活耗煤。其中电力行业耗煤量最大，占消耗总量的60%。相对于其他工业原料，煤炭现货交易具有特殊性。具体表现为：1、煤炭价格。首先，煤炭价格构成复杂，不仅包括运杂费（占煤价的50%以上），还包括可持续发展基金、环境治理恢复保证金等，这使得煤炭中转地和消费地的煤价远远高于煤炭产地的煤价。其次，煤价受供需因素和国家宏观调控政策等因素的影响较大，卖方定价自主性较差。因此，煤炭价格波动性较大。2、煤炭品质。煤炭是原生态矿产品，由于成煤原始物质、沉积环境、积水情况以及其质变作用和化学介质的差异，使得我国煤炭品种多，不同矿井甚至同一矿井产出的煤炭品质不同。煤炭的主要品种如动力煤、烟煤、无烟煤等，只是根据用途和燃烧特性进行分类，无法通过生产过程中的质量控制达到品质统一。现实的现货交易中，通常是一矿一质，一批一质。3、煤电矛盾。煤炭、电力两个产业的矛盾存在已久。一方面，政府对电煤价格实施长期干预政策，使电煤价格偏离正常市场价格，影响煤炭企业利润；另一方面，电价由政府严格管控，当电煤价格上涨时，电价不能同步调整，电力企业的投资必要回报率不能得到保证，造成巨额亏损。4、煤炭运输。运输瓶颈问题是煤炭交易过程中的重大问题。由于煤炭资源分布“北多南少，西多东少”的特点，长期以来，我国煤炭业形成了“北煤南运、东煤西调”的基本格局。煤炭运输以铁路运输为主，煤炭生产和消费对铁路运输的依赖度很高。但是从我国现有的交通运输