跨国上市公司与企业价值之关联性分析.ppt

跨國上市公司與企業價值之關聯性分析 指導老師： 李合龍 老師班級：四會四甲學生：孫惠娟 1095131105 游智翔 1095131119　　　羅郁涵 1095131135　　　林信宇 1095131137　　　郭子綺 1095131142　　　林榮慶 1095131145　　　張雅惠 1095131148　　　吳朝卿 1095131150 一、摘要 本研究對象主要選擇十五家以上之上市公司產業，並取94年至96年公布之年度報表資訊，依下列原則進行樣本選取： 排除因發生財務危機或被合併而下市之公司。 研究期間財務資料不完整或有缺失遺漏者，亦不列入樣本資料。 本研究係根據各上市公司財務報告書-母子公司合併財務報表資訊為準則。 二、研究動機與目的 研究動機 公司為何想到國外上市，是否會對企業價值造成差異或影響，從公佈的報表(損益表、資產負債表，現金流量表，及相關附註揭露等)選取相關之自變數和應變數，藉由迴歸分析來探討跨國上市公司對企業價值之影響。 二、研究動機與目的 研究目的 本專題要探討的是跨國上市公司是否會產生較高的企業價值?或是在不同地區的股票上市是否會產生不一樣的企業價值? 三、假說發展 至國外股票市場上市與否，會影響資金的取得成本，不但會影響管理人員的應變、決策與管理績效，亦會影響資訊使用者的決策，進而影響到企業的價值。 三、假說發展 因此設定如下的假說： 假說一：跨國上市公司會產生較高的企業價值。 假說二：不同地區的股票上市會產生不一樣的企業價值。 四、研究方法 為測試研究假說一、二結果，本研究以下列一般迴歸模式加以測試 FVit=a0＋a1FORNit＋a2CSit＋a3PAGEit＋a4LMVit ＋a5ADEit＋a6DAit＋a7SIZEit＋εit…(1) FVit=a0＋a1FORNit＋a2CSit＋a3PAGEit＋a4LMVit＋a5ADEit＋a6DAit＋a7SIZEit＋εit…(2) 四、研究方法 i=1,2,3……,n家公司 t=94年，95年，96年 FV=公司價值，以ROA與Tobins Q衡量。 ROA=稅前息前淨利/總資產。 Tobins Q=(公司期末權益市值+公司負債帳面價值)/公司資產帳面價值。 FORN=若為跨國上市公司者為1，否則為0。 DIST=若是在亞洲地區上市則為1，否則為0。 CS=若管理階層持股達20%則為1，否則為0。 四、研究方法 PAGE=公司成立期間，取自然對數。 LMV=公司市值，為年初流通在外股數乘以每股期初收盤價，取自然對數。 ADE=廣告與研發費用率，為廣告加研發費用後，除以營業收入而得。 DA=以各年初i公司總負債除以總資產衡量。 SIZEit=企業規模，樣本公司i在t年總資產，取自然對數。 五、實證結果與分析 敘述統計分析 　針對蒐集而來的資料，作初步性的描述性統計分析，以瞭解資料本身的基本特性及變數在樣本間的分佈情形。 五、實證結果與分析 總資產報酬率(ROA) 近三年來食品工業產業其獲利能力遠遠低於其他的產業，影響它的主要原因是食品工業市場已達到飽和度，其競爭力過大，導致國內食品工廠逐漸地倒閉，因此資產報酬率低於平均值。 五、實證結果與分析 Tobins Q Tobins Q為表達公司經營是否有效率，如果Tobins Q ＞ 1表示其有較低的有形資產或較高的市場價值與無形資產價值。利用此特性，可反應出一家公司其經營的績效的好壞，反之若Tobins Q ＜ 1，則反應公司其經營績效較差。 五、實證結果與分析 跨國上市公司與否(FORN) 96年大部份跨國上市公司平均約為81%，較前兩年的跨國上市程度高，表示國內的公司紛紛往外發展，其獲利的來源不單僅限於國內，並且能分散企業風險，創造較高的獲利程度及提高企業的價值。 五、實證結果與分析 亞洲地區上市公司與否(DIST) 個別產業中以電子零組產業為最明顯，表示電子類產業愈來愈發達，其子公司(工廠)分佈據點愈多，且在亞洲地區為最密集，也表示了每階段分工愈細，愈能達成快速供應市場的需求並且減少成本。 五、實證結果與分析 管理者持股比例(CS) 大部分跨國上市公司之管理階層人員之持股比例未達20%以上，管理階層持股比例不達20%以上，則對公司的營運沒有影響力，也較不易有內線交易產生的嫌疑及舞弊。 五、實證結果與分析 公司成立時間(PAGE) 就市場機制而言，跨國上市公司之成立年數之長短並未對公司獲利程度有影響。 五、實證結果與分析 股價與企業價值(LMV) 金融保險業三年股價皆超過平均值21%，其主要原因是受衍生性金融商品的影響，企業為了減少風險程度，會選擇衍生性金融商品來規避風