年月日中国精料（3318.HK推行业化工行业.pdf

证券研究报告/ 公司深度报告 [Table_MainInfo] 2015 年 09 月 22 日 中国香精香料 （3318.HK ） 推荐评级 行业：化工行业 作者 [Table_Title] [Table_Author] 一站式香精香料供应商 署名人：邱阳 0755 qiuyang@ 投资要点： [Table_Summary]  公司从事香精香料研发，主要客户包括烟草、食品和日化知名公司。公司主要从事提取物、 香料和香精的研发，生产和销售。产品添加于顾客所生产的烟草、食品和日用品中。主要下 游客户包括，红塔烟草公司、白沙集团、电子烟、蒙牛、箭牌口香糖、汇源果汁、喜之郎、 大型日化公司等。  三大业务销售稳定 ，烟用香精以价换量。15 年上半年烟用香精收入 2.12 亿，同比增长 7%。 收入增长主要源于差异化定价策略，产品具备弹性，和现有下游客户合作稳定。公司烟草业 务销售量目前市占约为 20% ，销量大于竞争对手华宝国际。烟草香精以中价取胜，价格不及 [Table_Target] 6 －12 个月目标价： HKD2.4 对手的一半。食用香精上半年收入 0.7 亿元，同比下降 6.6% ，受客户下游对应产品销量波动 当前股价： HKD1.98 影响。日化香精上半年收入 0.6 亿元，由于日化市场相对平稳。由于进口原材料成本下降， 评级调整： 首次覆盖 毛利率相较 14 年末提升 0.8 个百分点至 48.6%。销售及市场推广费用占比为 15.1% ，同比 [Table_BaseInfo] 减少 2.7 个百分点，主要由于设计费、全年广告及香味增强剂代理商的销售佣金有所减少。 基本资料 上半年经营利润为 0.56 亿，同比增加 14%。 总股本(百万股) 669  销售量位居行业先列 ，市场具备发展空间。公司目前烟草业务、食品业务和日化业务销售量 总市值(百万元) 1,325 市占率位居行业先列， 单价均低于竞争对手华宝国际，奉行价低占市场的原则，拥有香精香 52 周股价波幅 0.94-3