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中国华电集团公司 2012年度企业信用评级报告 大公报CYD【2012】1035号（主） 信用等级：AAA 受评主体：中国华电集团公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 5,137 4,446 3,594 2,901 所有者权益 656 567 436 349 营业收入 1,218 1,301 1,052 895 利润总额 -4 22 21 -69 经营性净现金流 201 239 186 82 资产负债率（%） 87.22 87.26 87.87 87.96 债务资本比率（%） 85.14 85.22 86.10 86.33 毛利率（%） 10.51 10.06 13.18 3.86 总资产报酬率（%） 2.66 3.19 3.48 0.99 净资产收益率（%） -1.82 2.33 3.12 -20.60 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.22 1.43 1.28 0.65 经营性净现金流/总负债（%） 4.80 6.78 6.51 3.59 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：景烨 何莹 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 中国华电集团公司（以下简称“华电集团”或“公司”）是以发电为主要业务的中央直属企业，为我国五大发电集团之一。评级结果反映了我国电力需求较快增长、公司发电装机容量稳步上升、营业收入增长较快、清洁能源装机比例持续提高、煤炭资源控制力度不断加强、近两年来经营性净现金流对债务保障能力稳定等优势；同时也反映了公司资产负债率水平很高、盈利水平受电煤价格波动影响较大等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险极小。 预计未来1～2年，随着公司新建电力、煤炭项目的陆续投产，主营业务收入将保持增长，大公国际对华电集团的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·近年来国民经济的稳步发展带动了我国电力需求的较快增长，长期来看电力供需总量基本平衡； ·公司为全国五大发电集团之一，近年来发电装机容量稳步上升，发电量持续增长，营业收入增长较快； ·公司清洁能源装机比例持续提高，火电装机结构不断改善，主要发电技术指标持续优化； ·公司不断加强煤炭资源控制力度，“煤电一体、路港配套、产业集群”的发展格局有利于电煤的跨区域调运、降低燃料成本； ·公司经营性净现金流逐年增长，近两年来对债务保障能力整体保持稳定。 主要风险/挑战 ·公司负债规模逐年增长，资产负债率保持在很高水平，有息负债占比较高； ·公司电源结构以火电为主，盈利水平受电煤价格波动影响较大，财务费用的增长在一定程度上影响了公司的盈利水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年一月十八日 受评主体 华电集团成立于2002年12月，是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的国有企业，电力体制改革后国务院批准成立的五大发电集团之一注册资本金120亿元人民币7,350.15万千瓦，水电1543.09万千瓦，风电267.36万千瓦。 2011年1～9月，公司发电量3,121.32亿千瓦时，同比增长18.78%，上网电量2,892.65亿千瓦时，同比增长18.31%，发电设备平均利用小时为3,458小时，同比增长了118个小时。 经营环境 国民经济的快速发展带动了我国电力需求的较快增长，长期来看电力供需总量基本平衡；国家施行节能减排政策，发电企业传统的外延式发展模式将发生转变 2006～2007年，我国经济的快速发展带动了用电需求量的扩大，推动了电力生产的发展。2008年受金融危机等多重因素影响，全国电力需求增长有所放缓，2009年3月以后，经济企稳回升，电力需求也恢复了大幅下降后的增长趋势。2009～2010年，我国全社会的用电量分别为36,587亿千瓦时和41,923亿千瓦时，增速分别为6.8%和14.6%。2011年1～9月，GDP和用电量继续保持稳定增长态势，增速分别为9.4%和12.0%。 近年来我国工业发展呈稳定增长态势，2008～2010年，工业增加值增速分别为9.5%、8.3%和12.1%，同期重工业的增长率分别为13.2%、11.5%和16.5%，2011年1～9月，上述两者增速分别为14.2%和14.6%。自20世纪90年代以来，我国电力消费量中工业生产消费比重平均为74.0%，其中重工业用电约占工业生产用电的80.0%，2010年上述两项比例分别为73.9%和82.8%。2011年1～9月，全国工业用电量为25,813亿千瓦时，同比增长12.0%；重工业用电量同比增长12.5%。 图1 我国GDP与电力生产及消