网购需求爆发，快递业机遇挑战并存.pptVIP

* 证券研究报告 研 究 ? ? 分析师： 曾旭 ? 行 业 [Table_MainInfo] 快递业 暂无评级 [Table_Industry] 网购需求爆发，快递业机遇挑战并存 ——网购快递市场深度研究报告（快递业系列报告二） 2012 年 07 月 31 日 行 业 研 究 报 告 重点公司 重点公司 FedEx UPS 德国邮政 TNT express 外运发展 中邮速递 净利率 3.69% 7.16% 3.60% -3.74% 11.64% 3.49% ROE 10.0% 50.2% 29.8% -9.19% 8.89% 7.30% 投资要点 ? 在上一篇报告《双寡头分享成长盛宴，FedEx 股价一飞冲天——美国快递 业深度研究》中，我们尝试通过国际比较研究解决中国快递业的成长空间、 龙头企业特质等长期的问题。就中短期而言，中国快递业近年发展有一个 迥异于美国的现象，即网购快递需求爆发式增长。据艾瑞咨询调查， 2008-2010 年中国电商收入和网购快递收入复合增速高达 97%和 52%，2010 年网购快递收入占总收入比重达 49%。如果中国电商继续高增长，那么网 购快递仍将是未来几年快递业增长最快的子市场，研究的重要性不言而喻。 来源：2011 年年报数据；德国邮政为 DHL 母公司 相关报告 《双寡头分享成长盛宴， FedEx 股 价 一 飞 冲 天 》 2012-05-07 《物流黄金十年，寻找中国物 流龙头—物流行业 2012 年投 资策略》2011-12-28 《快递四巨头：产品、效率和 规模构筑优势 ——兴业大物 流之一》2011-10-10 021 zengxu@ S0190511020002 三大因素使中国网购需求提前爆发。第一，中国传统零售业相对欠发达给 电商成长提供了足够空间：传统零售集中度与渗透率远逊于欧美，且供应 链层级繁复，导致零售价格远高于网购。第二，人口密度高的特点使得网 购的配送具有规模经济，成本更低。据波士顿咨询估计，中国平均每公斤 配送成本约为 1 美元，而美国这一数字为 6 美元。第三，中国互联网超前 发展，2010 年城市渗透率达 55%，美、韩两国经验表明，电商增长的高峰 期都处于互联网网民普及率在 30%－60%的期间。 网购需求爆发是中国快递业的黄金机遇。波士顿咨询预计，2015 之前中国 互联网人口的增速为 12%－15%。随着互联网人口继续快速增长，预计中 国电商 2010-2015 年复合增速高达 36%，2015 年市场规模将达到 2 万亿， 占社会消费品零售总额达到 8%，远超美国（2010 年 4%），接近韩国水平 （2010 年 10%）。据艾瑞咨询调查，2010 单位网购带来的快递收入约为 0.08 元。假设该比例不变，我们预计 2015 年网购快递市场规模将达到 1552 亿 元，2010-2015 年复合增速高达 41.6%。 纪云涛 021jiyt@ S0190511020003 朱峰 021zhufeng@ S0190511100001 研究助理： 龚里 021gongli@ ? 价格敏感性高的网购需求令陆运件和异地快递市场更受益。据中国互联网 络信息中心统计，超过 65%的网购者月收入在 3000 元以下，因此网购消费 者对物流配送价格的敏感性要高于时效性，低成本的陆运件更受益于网购 需求。按照邮政局的快递类型分类，国内异地快递市场是网购需求的主要 受益者：2008-2011 年，国内异地快递的业务量和收入平均增速分别为 37% 和 28%，远高于行业整体水平，2011 年网购快递收入在国内异地快递收入 中占比已高达 86%。 电商自建物流对第三方快递企业的挑战。第三方快递服务水平无法应对电 商爆发式增长，迫使电商自建物流。电商自建物流必然造成更激烈的竞争， 2007 年至今国内异地快递单件价格下滑了近 28%。现有快递企业要想从激 烈的竞争中脱颖而出，参照美国快递龙头企业的发展历程，成“龙”秘籍 少不了以下三点：1）加大资本开支以加强网络建设；2）通过兼并重组获 取更大市场份额；3）调整加盟制，提升管理效率和标准化水平。 请阅读最后一页信息披露和重要声明 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 行业研究报告 目 录 前言 .........................................................