第五章债券与股票之评价.PPT

* * * * * * * * * * * * * 第八章投資組合風險衡量 第一節 投資組合管理的基本流程與步驟 第二節 債券投資組合的利率風險衡量 第三節 債券投資組合的信用風險衡量 投資組合管理基本流程 確定投資目標 建立投資政策 決定管理策略 選取標的資產 評估投資績效 此為投資組合管理的首要工作，唯有先確立投資目標，才能建立適當的投資組合 避險基金：追求投資報酬率的極大化 指數型基金：鎖定特定指標的報酬率 保本型基金：以確保最低投資報酬率為前提 確定投資目標 投資政策首重資產配置(Asset Allocation) 將資金依照預定比重分配至各主要資產類別 資產類別包括：股票、債券、房地產、現金、外幣等 分析投資人的風險背景(Risk Profile) 根據投資人的年齡、財力、變現需求、投資期限、風險承擔能力等進行瞭解，以建立適當的投資政策 稅賦考量及法令之限制 建立投資政策 資產配置釋例 根據投資目標與政策，訂定操作策略 積極型管理：對所有可能影響績效的因素作積極性的預測與分析 利差操作策略 、期限配置策略、換券策略、駕馭利率曲線策略??? 被動型管理：盡量減少在預測分析上所需投注的努力 盯住指標、利率免疫、現金流量配合??? 決定投資管理策略 * 選取標的資產 針對各個選定的資產，選取適當之投資標的，建構一個有效率的投資組合 標的選取之依據或考量 期限長短配置 風險分散程度 變現力的維持 ??? * 評估投資績效 根據預先選定之績效指標，定期評估投資組合的表現 績效指標(Benchmark)之選取必須與投資目標相符 績效評估的期間與頻率 投資報酬率的衡量方式 * 投資報酬率的計算方法 算術平均報酬率 幾何平均報酬率 內部報酬率 [例] 基金三年內的淨值表現 算術平均報酬率 ＝ [13/10 – 1] / 3 = 10% 幾何平均報酬率 ＝ [13/10]1/3 – 1 = 9.14% 內部報酬率 ＝ [13/10]1/3 – 1 = 9.14% * 考慮子期間的報酬率計算 [例] 基金三年內的淨值表現(子期間為一年） 算術平均報酬率 ＝ [20% - 8.33% + 18.18%] / 3 = 9.95% 幾何平均報酬率 ＝ [1.2 ×0.917 × 1.1818]1/3 – 1 = 9.14% * 考慮子期間的報酬率計算 [例]基金三年內的淨值表現(子期間為半年） 算術平均報酬率：[10% + 9.09% -2.50% - 5.98% +13.64% +4.00%] / 6＝4.71% 年化報酬率 : 1.04712 – 1 = 9.64% 幾何平均報酬率：[1.1×1.0909×0.975×0.9402×1.1364 ×1.04]1/6 – 1 = 4.47% 年化報酬率 : 1.04472 – 1 = 9.14% * 考慮收益分配的報酬率計算 [例]基金三年內的淨值表現(考慮子期間盈餘分配） 算術平均報酬率 ＝ [25% - 4.17% + 22.73%] / 3 = 14.52% 幾何平均報酬率 ＝ [1.25*0.9583*1.2273]1/3 – 1 = 13.71% 內部報酬率? * 不同報酬率之比較 算術平均報酬率：不考慮複利效果 幾何平均報酬率：考慮複利效果，假設所有盈餘分配是以下一期之報酬率在複利 內部報酬率：考慮複利效果，但假設利率等於內部報酬率，因此計算結果會因為衡量期間的資金進出而有異(盈餘分配或投資金額的增減） 債券組合的利率風險衡量 投資組合的DD：直接加總各成分債券的DD 投資組合的MD：各成分債券MD的加權平均，權數為成分債券價值占組合價值的比重 由於債券投資組合所包含的債券數目甚多，經由各成分債券的DD或MD來估計投資組合的利率風險仍有其實務上的困難 * 例題 投資組合共有3個債券，投資金額為1000萬，300萬投資一個4年債券，DD為3.2年；300萬投資一個3年債券，DD為2.4年；400萬投資一個5年債券，DD為4.2年。試問此投資組合的DD 風險值(VaR)的定義 在一定的期間與信賴區間內，標的資產可能產生的損失金額 [例] 債券在一天之內的損失金額有99%的機率不會超過$250,000 VaR是衡量債券利率風險的指標 價格存續期間是指利率變動1%時，債券價值的變動金額 風險值是指在一定的發生機率下，債券價值可能損失的金額 債券風險值的衡量 假設債券價格(或報酬率)的變動為常態分配 計算債券價格(報酬率)變動期望值及標準差 計算在99%或95%的機率下，債券價值的可能損失金額 債券風險值釋例 假設債券價值為$250，每日報酬變動標準差等於2.4%，則 1天99%VaR = $250 × 2.33 × 2.