项目超预期，盈利高增长.PDF

公司研究 Page 1 yInfo] 动态报告/公司快评 黑色金属 [Table_StockInfo] 恒星科技（002132 ） 推荐 金属制品 公司调研快评 （维持评级） 2010 年11 月25 日 [Table_Title] 项目超预期，盈利高增长 分析师： 郑东 010zhengdong@ SAC 执业证书编号：S0980209070367 分析师： 秦波 010qinbo@ SAC 执业证书编号：S0980210060023 事项： [Table_Summary] 近日，我们组织众机构20 余位投资者再次调研访问了恒星科技，同公司董事长、董秘、证代及技术部相关人员等就切割 钢丝项目的进展情况，以及公司未来的发展规划再次进行了深层次的交流。通过交流我们认为，公司切割钢丝项目进展 有望超预期，并且多晶硅市场同样存在超预期的可能，公司已占有市场先机，产品仍有2 年左右的成长空间。目前公司 产品销售良好，更多下游用户加入公司产品试用、使用群。从长远来看，公司有意将该产品打造为国内第一，切割钢丝 只是公司进入新能源领域的第一步，公司已把向“新材料、新能源”发展作为规划发展的目标，将进一步延伸光伏产业 链，并积极寻找更多新的增长点。 我们预计2011 年公司切割钢丝生产销售规模有望在8000 吨左右，较我们原来预期的4000 吨再高出4000 吨；2012 年 切割钢丝生产销售规模预计在14000 吨左右，较我们原来预测高4000 吨。在前述假设下，我们上调公司2011/2012 年 EPS 预测到 1.25/1.66 元，分别上调39%/18% （考虑增发摊薄）。目前公司股价对应市盈率分别为2011/2012 年26/20 倍。按照2012 年30 倍PE 计算公司股价将在50 元左右，较目前有50%左右的上升空间，我们维持公司“推荐”评级。 评论：  切割钢丝项目进展顺利，产能建设与达产时间都将超过预期 公司自有资金建设的年产5000 吨超精细钢丝设备已经安装300 余台，预计2011 年4 月份5000 吨产能能够完全达 产。拟增发募资建设的1.5 万吨切割钢丝项目也开始用自有资金建设，若进展顺利，2011 年下半年将陆续投产，到 2011 年年底公司每月切割钢丝产量能够达到1000 吨，产能突破1.2 万吨。 按照目前的项目进展情况，公司2011 年切割钢丝产销量将较我们原来预期的4000 吨有较大幅度上调，根据此次调 研的情况，我们预计公司2011 年切割钢丝产销量有望达到8000 吨左右。  晶体硅切割市场需求旺盛，公司产品受到下游用户的充分认可，供不应求 此次调研我们还了解到，受益于多晶硅市场爆发式的增长，目前国内每个月有150 ～200 台的多晶硅切割设备在安装， 切割设备生产商订单已经排到了2011 年8 月份，对切割钢丝需求十分旺盛。公司现切割钢丝产量已在100 吨/月左 右，在断线率、硅片表面平整度等方面都受到用户的充分的肯定，订单充足，下游的阿特斯、超日太阳等已经在大 规模使用公司产品。由于公司距离洛阳硅产业基地距离较近，很多当地多晶硅生产企业也在与公司谈合作意向，国 内其它地区的一些大型多晶硅生产企业也在积极试用公司产品。对于市场普遍质疑的公司产品断线率较高的情况， 公司表示已经向客户许诺对断线情况进行 1:1 赔偿，显示了公司对自身产品质量的信心。虽目前与公司洽谈合作者 众多，但因为产能未完全释放，尚不能接过多订单。待公司产能逐步释放后，销售将不存在大的问题。  金刚石切割钢丝尚面临众多技术与应用难题，3-5 年内难以撼动现有切割线的市场地位 请务必阅读正文之后的免