机构投资人持股对股价反映未来盈余资讯程度之影响 - 会计与公司治理.pdf

會計與公司治理 第三卷 第二期 2006 年 12月 69-100頁 機構投資人持股對股價反映未來盈餘資訊程度之影響 ─以台灣集團公司與非集團公司為例1 陳曉蓉 2 南台科技大學 王詠惠3 南台科技大學 摘要 本文乃是以台灣集團公司與非集團公司作為研究對象，分別利用似無相 關迴歸法來探討兩類型公司之機構投資人 持股水準與股價反映未來盈餘資訊 之關係，以及藉由最小平方法來釐清兩類型公司機構投資人持股比率與股價 反映領先資訊間之關聯。實證結果發現：集團公司的股價明顯領先盈餘變動， 且不論是集團公司或是非集團公司，其機構投資人不會只看當期盈餘，而是 會利用當期資訊來預測未來盈餘，所以是 精明的投資者，其持股比例越高， 股價反映未來盈餘資訊的程度越高，且集團公司若與非集團公司相比，為有 效解決其存在的代理問題，其機構投資人持股越多，公司股價反而揭露較多 未來的盈餘資訊。而機構投資人之中又以國內其他機構投資人最具影響力， 不過公司機構投資人與外資持股也分別對於集團公司與非集團公司有正面影 響。集團公司之機構投資人除使用目前盈餘資訊來進行預測外，也善用領先 資訊，但受限於現行會計處理，股價反映 領先資訊的程度較小；而非集團公 司多出現過度投資的現象，其中又以電子 類股為最，且研發支出並非其機構 投資人所重視的領先資訊。 關鍵詞：盈餘、機構投資人、投資人的精明程度、集團公司 1 作者衷心感謝匿名審查教授細心指正本文疏誤之處。感謝民國 94 年 5月於中正大學所舉辦的 2005 會計與資訊科技國際研討會 (2005 International Conference on Accounting and Information Technology) 中兩位匿名評審及李佳玲教授、劉祥熹教授所提供之寶貴意見。文中如有任何錯誤，均為作者之 疏失。 2 南台科技大學財金系助理教授。聯絡作者。聯絡地址：802 高雄市苓雅區民權一路 26巷 1號 16F-3 ； Tel ：07-3366797 ；Fax ：07-3317197 ；Email ：hjchen@mail.stut.edu.tw 。 3 南台科技大學會計資訊研究所畢業生。 69 Journal of Accounting and Corporate Governance Volume 3 Number 2, Dec 2006 pp.69-100 Institutional Ownership and the Extent to which Stock Prices Reflect Future Earnings: Evidence from Group-Affiliated Firms and Non Group-Affiliated Firms in Taiwan