供给侧结构性改革的宏观经济环境与条件.PDF

供给侧结构性改革的宏观经济环境与条件 2016 年底召开的中央经济工作会议指出，当前中国经济运行面临的突出 矛盾和问题，虽有周期性、总量性因素，但根源是重大结构性失衡。近年来 随着经济发展进入新常态，需求侧增速大幅回落、结构显著变化，而供给侧 受多重因素影响调整缓慢，导致供给与需求失衡，经济循环不畅。深入推进 供给侧结构性改革，消除制约供给调整的体制性、机制性障碍，实现供给与 需求在总量和结构上的再平衡，中国经济才能在新的中高速增长平台上保持 稳定。 一、需求侧增速大幅回落、结构显著变化 在高速增长阶段，供给与需求在总量和结构上保持了基本平衡，表现为 需求快速扩张，供给数量不断增加，共同推动经济高速发展。经过持续多年 的高速增长之后，国内居民物质性消费增速下降，重点向服务性消费转移； 基础设施存量水平明显增加，新增投资空间收窄；出口在全球商品市场中占 比持续提高，继续扩张潜力不足。三大需求同时出现增速回落、结构变化， 导致供给侧原有的数量扩张模式难以为继，结构性矛盾突出，经济增速持续 下行，新常态特征日益显现。因此，分析当前中国经济面临的供给与需求失 衡，首先需要深入考察近年来需求侧所发生的变化。 1、投资、消费和出口增速同步回落 2002-2010 年间，虽然经历了国际金融危机的冲击，但三大需求和 GDP 平均增速都保持在较高水平。2011 年以来，投资、消费和出口增速同时下降 （见图一），引起GDP 增速持续下行。在过去的六年间，GDP 增速从 2010 年的 10.6％逐年回落至 2016 年的 6.7 ％，累计降幅达到 3.9 个百分点。 图一：三大需求和 GDP 增长情况 数据来源：根据 wind 数据整理。 2011 年之前，固定资产投资实际增速在 20-30%之间。然而，2016 年投 资增速已下降至不足 10%。2011 年之前，出口增速平均超过 20% 。但是， 2016 年下降至-7.7%，降幅超过 20 个百分点。居民消费增速一直相对稳定， 但也从高增长时期平均 13%左右的水平下降至不足 10%。需求增速快速下 降，不排除有周期性因素的影响，但主要还是由于经济发展进入新阶段，三 大需求出现趋势性变化。从国际比较看，虽然受文化等因素影响，不同国家 消费率以及消费结构 存在差异。但在相同人均收入水平阶段，消费构成的相似性远超过其差异性。 这是由消费需求升级的客观规律决定的。正因为如此，在相同发展水平上， 供给侧的产业发展也才会表现出相似特征。从历史数据上观察，东亚经济体 在人均 GDP 达到 11000 国际元左右时，工业增长放缓、服务业增长加速， 一些重要的工业产品出现需求峰值。中国需求侧增速的快速回落，以及由此 带来的经济结构变化，基本符合上述规律。 2、需求侧内部结构快速变化 投资增速快速回落，消费对 GDP 增长的贡献明显上升。在三大需求 中，投资、出口增速回落较快，而消费增速调整相对缓慢。这一方面是由于 居民消费调整存在刚性；另一方面是由于以制成品为主的出口增速回落，影 响到外贸企业投资意愿，加大了投资增速回落的幅度。需求结构调整变化， 使最终消费在 GDP 的占比和贡献快速提高（见图二）。2010 年，消费对 GDP 增长的贡献为 37.3%，到 2016 年已上升至 66.4% 。伴随资本积累速度 下降、消费占比提升，经济增速回落不可避免。图二：支出法 GDP 中各部 分占比情况 数据来源：根据 wind 数据整理。 投资内部结构中，市场主导的制造业、房地产投资增速大幅回落， 政府主导的基础设施投资增长相对稳定。2013 年，城镇居民户均住房超过 一套，房地产需求趋势性放缓。受此影响，房地产开发投资从 2013 年二季 度 20.3% 的高位持续回落。2015 年和 2016 年，房地产投资增速分别下降到 1％ 和 6.9% 。房地产行业链条长，前、后向拉动作用明显。房地产增长放缓，在 很大程度上影响到制造业投资增长。另一方面，出口增速快速下降也拉低了 制造业投资增长。在两方面因素的共同影响下，制造业投资增速从 20 11 年 的 31.8%的高位，回落到 2016 年的 4.2% 。为缓解房地产、制造业投资快下降 对经济增长带来的冲击，政府加大了基础设施投资力度。2012-2016 年，基础 设施投资平均增长 17.6%，比同期固定资产投资平均增速高出 1.8 个百分点。 投资的所有制结构出现变化，民间