供需平衡逐步恶化铝价重回下行通道.PDF

研发报告 / 铝 供需平衡逐步恶化 铝价重回下行通道 一、行情回顾 回顾二季度，LME 铝宽幅震荡，波动较为剧烈且整体维持震荡上行态势 ；沪铝先涨后跌，沪伦比值同样 是前高后低，表现总体弱于外盘。截止 6 月 17 日，LME 铝收于 1615 美元/ 吨，较 3 月 31 日 LME 铝上涨 94 美元或 6.18% ；而沪铝主力合约收于11940 元/ 吨，较 3 月 31 日上涨 165 元或 1.4%。 由于国内铝锭库存持续下滑 ，在4 月中旬刺激沪铝突破 1.2 万元/ 吨，现货极度紧张的氛围叠加旺季效应， 国内铝价屡创年内新高，一度突破 13000 ，同时带动LME 铝跟涨走强。铝价大幅反弹后，电解铝企业盈利空 间扩大，导致 5、6 月份国内产能投放明显。由于供应端的恢复，同时国内消费旺季过去；国内电解铝供需平 衡趋于恶化，使得国内铝价逐步回落。LME 铝供需相对好于国内，6 月开始后表现强于沪铝，外强内弱持续。 图 1:LME三月铝走势 图 2:沪铝主力合约走势 资料来源:博易大师 银河期货有色事业部 从现货市场来看，国内铝锭升贴水在二季度同样剧烈波动，4 月初铝锭由贴水转为平水或小幅升水 ，市场 开始呈现出淡季转为旺季的特征。而随着 4 月份铝价的大幅走强，现货升贴水维持不变，现货跟随期价大幅上 涨，旺季消费维持铝现货高价。5 月份沪铝价格回落后，升水一度大幅走强，从连续合约的基差来看，最高一 度达到 230 元/ 吨，使得铝价一度程度上表现抗跌。6 月份铝锭升水基本回归至正常水平，而且地区间价差也不 大，现货市场紧缺的迹象或难再重现 ，对于铝价支撑减弱。 从库存角度来看 ，全球显性库存二季度持续下滑 ，截止 6 月 17 日，LME 铝库存 2446200 吨，SHFE 铝库 存 204735 吨，合计 2650935 吨；较 3 月 31 日减少458525 吨或下降 14.7% ，降幅十分明显。从库存的角度来 看，快速下滑的库存一度使得铝价走强，但目前需求端开始放缓，去库存速度或减缓。 研发报告 / 铝 图 3: 国内铝基差 图 4:全球铝显性库存 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 二、铝市供需分析 1、铝市供应概况 国际铝业协会（IAI ）周一公布的数据显示 ，5 月全球（不含 中国）原铝日均产量增至 69,000 吨，4 月为 68,700 吨 ；5 月全球（不含 中国）原铝产量合计为 214 万吨，高于 4 月的 206.2 万吨。从必威体育精装版公布的数据来看 ， 二季度海外原铝产量环比明显回升 ，环比增幅达 3.8%。同比来看 ，海外原铝 4-5 月合计产量 420.2 万吨，持平 于去年同期 ，预计二季度总体海外原铝产量变动不大。实际上海外电解铝企业并未大规模停产，未来复产及扩 产预期也较低，对全球原铝供应端影响十分有限。 相较于海外原铝的波动不大 ，国内原铝产量变化十分显著 ；国家统计局公布的数据显示 ，5 月份国内原铝 产量 268 万吨，而 4 月份为 257 万吨 ，同比分别增长 0%、-1.2%。原铝一季度产量 同比一度大幅下滑，使得供 应端缩减十分明显；但从必威体育精装版的原铝产量数据来看，5 月产量已经恢复至高位 ，并且同比、环比增速都有所 回 暖 ，供应端恢复迹象明显。由于国内电解铝企业复产及扩产 ，使得5 月份国内原铝产量快速恢复；而从目前电 解铝企业盈利情况来看，企业并无减产意愿 ，产量或难再回到低位。从整个市场来看，国内原铝产量恢复将使 得供应端压力增大，且这种情况将持续 ；同时海外原铝保持微幅增长 ，全球原铝供应量 回升将成为常态。