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基础建设项目融资概论
基础建设项目融资概论
2012年7月
概览
• 传统融资方案
• 市场必威体育精装版发展及趋势
• 潜在新兴的融资方案
• 总结
1
传统融资方案
项目融资的主要特色
长期及稳定性较高现金流,与通涨挂钩
个别项目与主权机构签订销售协议 (Sovereign off take) 分担市场风险
透过合约的结构以消除或转移风险
债务融资比率较高,可能高达90%
项目的风险一般集中于前期
完工风险
能否建立有效的营运模式
如项目没有预先签订销售协议,公司则需要证明盈利收入估算的可靠性
3
项目融资的主要风险
主要风险
工程建造 (工程延误及成本上涨)
市场需求 (使用量及价格监管)
营运效率及表现
政府因素 (主权信贷评级, 法规和政策的改变)
科技 (使用现有科技可减低不确定性)
资产剩余价值和移交的安排
提前终止合约
宏观经济 (通胀及经济增长)
财务 (利率, 汇率及税务)
4
典型项目融资的结构
政府
法起方 优先贷款
第三方投资者 项目公司 次级债/夹层贷款
承包商(营运
承包商(建造) 及日常维修)
分包商 分包商 分包商 分包商
5
债务融资要点
无追索权债务融资来源:
银行贷款
开发银行
出口信贷机构
项目债融资/资本市场
项目发起人对融资方案的考虑要点:
低成本
灵活性
可靠性
贷款附带条款
杠杆比率
现金流覆盖比率
再融资的能力
方案执行
6
股权融资要点
由于项目融资杠杆比率较高,贷方要求项目拥有一定程度上的股权资本投入:
一般为整体融资比例的10-20%,视乎风险而定
项目权益性回报设有上限规定,潜在亏损风险则没有下限
投资期限相对较长,而且回报一般集中于特许经营限期的中后段
当项目开始营运及使用量达到预期水平后,回报一般较稳定
股权投资者应该注意以下要点
招标过程冗长,需要预留足够的资金支付过程中的费用及成本
风险集中于建造和前期爬坡阶段(ramp-up phase)的营运
优化整体融资计划
判断退出项目的最佳时机
机构投资者在股权融资的领域上较为活跃
7
市场必威体育精装版发展及趋势
项目融资市场
虽然市场从08年的金融危机后缓慢地恢复,但欧洲债务危机却为信贷市场的前景再添变数
在项目融资市场较活跃的金融机构从2007年的50家减少至目前的25家
商业银行自身的信贷成本正不断的上升
以下图表显示出项目融资的债务成本与银行的信贷成本的密切关系
银行5年期信贷违约掉期息差(ITRAXX 指数)
450
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