基于行为金融的国际原油价格波动机理分析.PDF

第２５卷　第３期 运　 筹　 与 　管　 理 Ｖｏｌ．２５，Ｎｏ．３ ２０１６年６月 ＯＰＥＲＡＴＩＯＮＳＲＥＳＥＡＲＣＨＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＳＣＩＥＮＣＥ Ｊｕｎ．２０１６ 　 　 基于行为金融的国际原油价格波动机理分析 １，２ １ 姚小剑 ，　扈文秀 （１．西安理工大学 经济与管理学院，陕西 西安 ７１００５４；２．西安石油大学 经济管理学院，陕西 西安 ７１００６５） 摘　要：国际原油价格高低对我国经济平稳增长意义重大。本文从行为金融视角，在引入理性套利者和假设正 反馈交易者与理性交易者数量之比是变化基础上，构建了包含四类交易者的国际原油期货市场正反馈交易模 型，揭示了理性投机者操纵市场并与其他类市场参与者的交易行为导致油价波动的机理，最后用数值模拟验证 了结论。结果表明：国际原油市场供求变化提供了理性投机者操纵油价的基础，但理性套利者会反方向对冲油 价波动，于是，消极投资者数量成为决定油价上涨或下跌的砝码。此外，若理性投机者主导市场，其会利用正反 馈交易者关于油价波动形成的正反馈效应加大对油价操纵力度，最终扩大油价波动幅度。因此，从国际原油期 货市场交易者行为角度可以预测油价波动。 关键词：行为金融；国际原油价格波动；正反馈模型；投机 中图分类号：Ｆ８３１．５　文章标识码：Ａ　文章编号：１００７３２２１（２０１６）０３０２３９０７　ｄｏｉ：１０．１２００５／ｏｒｍｓ．２０１６．０１０８ ＴｈｅＡｎａｌｙｓｉｓｏｆＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＣｒｕｄｅＯｉｌＰｒｉｃｅｓＶｏｌａｔｉｌｉｔｙ ＭｅｃｈａｎｉｓｍＢａｓｅｄｏｎＢｅｈａｖｉｏｒａｌＦｉｎａｎｃｅ １，２ １ ＹＡＯＸｉａｏｊｉａｎ ，ＨＵＷｅｎｘｉｕ （１．ＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｘｉ’ａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｘｉ’ａｎ７１００５４，Ｃｈｉｎａ；２．Ｓｃｈｏｏｌｏｆ ＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｘｉ’ａｎＳｈｉｙｏｕＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｘｉ’ａｎ７１００６５，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：ＴｈｅｐｒｉｃｅｏｆｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｃｒｕｄｅｏｉｌｉｓｏｆｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｃｅｆｏｒｔｈｅｅｃｏｎｏｍｉｃｓｔｅａｄｙｇｒｏｗｔｈｏｆＣｈｉｎａ．Ｉｎｔｈｅ ａｎｇｌｅｏｆｂｅｈａｖｉｏｒａｌｆｉｎａｎｃｅ，ｂａｓｅｄｏｎｎｏｔｏｎｌｙｉｎｔｒｏｄｕｃｉｎｇｒａｔｉｏｎａｌａｒｂｉｔｒａｇｅｕｒｂｕｔａｌｓｏｒｅｌａｘｉｎｇｔｈｅａｓｓｕｍｐｔｉｏｎ ｔｈａｔｔｈｅｎｕｍｂｅｒｏｆｐｏｓｉｔｉｖｅｆｅｅｄｂａｃｋｔｒａｄｅｒｉｓｅｑｕａｌｔｏｔｈｅｒａｔｉｏｎａｌｔｒａｄｅｒ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒｄｅｓｉｇｎｓａｐｏｓｉｔｉｖｅｆｅｅｄｂａｃｋ ｔｒａｄｅｍｏｄｅｌｏｆｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｃｒｕｄｅｏｉｌｆｕｔｕｒｅｍａｒｋｅｔｗｈｉｃｈｉｎｃｌｕｄｓｆｏｕｒｋｉｎｄｓｏｆｔｒａｄｅｒｉｎｏｒｄｅｒｔｈａｔｉｔｃｏｕｌｄｒｅｖｅａｌ ｔｈｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｔｈａｔｒａｔｉｏｎａｌｓｐｅｃｕｌａｔｏｒｍａｎｉｐｕｌａｔｅｓｔｈｅｃｒｕｄｅｏｉｌｍａｒｋｅｔａｎｄｔｈｅｔｒａｄｅｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｒａｔｉｏｎａｌｓｐｅｃｕ ｌａｔｏｒａｎｄｏｔｈｅｒｐａｒｔｉｃｉｐａｎｔｌｅａｄｓｔｏｔｈｅｃｒｕｄｅｏｉｌｐｒｉｃｅｖｏｌａｔｉｌｉｔｙ．Ｆｉｎａｌｌｙ，ｔｈｅｐａｐｅｒｖｅｒｉｆｉｅｓｔｈｅｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎｓｂｙｎｕ ｍｅｒｉｃａｌｓｉｍｕｌａｔｉｏｎ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｔｈａｔｔｈｅｒａｔｉｏｎａｌｓｐｅｃｕｌａｔｏｒｃａｎｍａｎｉｐｕｌａｔ