中规中矩,加速扩张.PDFVIP

2010-10-24 批发和零售贸易/日用百货零售业 公司研究 /点评报告 重庆百货 (600729) 中规中矩，加速扩张 买入/ 维持评级 股价：RMB50.88 公司今日公布 2010 年三季报，前三季度实现销售收入 61.8 亿元，同比增 分析师 长 18.99%，归属母公司净利润为 1.38 亿元或 EPS=0.6745，同比上升 吴红光 SAC 执业证书编号:S1000207030103 25.2% ，扣除非经常性损益后的 EPS=0.622，同比增长 19%。 +755wuhg@ 三季度经营业绩略差的主要原因包括两点：1、主力门店之一南坪店按计划 耿邦昊 从 6 月开始起闭店 3 个月停业改造；2、公司将此前多年亏损的重百大酒店 SAC 执业证书编号:S1000210070018 关闭，当期产生约 900 万的关停费用。剔除闭店装修及亏损剥离两因素影 +755gengbh@ 响以后，我们测算公司前三季度业务增长超过 30%。 公司从 09 年初至今收入增速基本保持上升趋势，考虑到公司今年扩张力度 较小，前三季度 18.99%的收入增速基本接近同店增长，这充分反映出公司 相关研究 所在区域强劲的消费增长。 《双剑合璧，谁与争锋》 2010/08/09 《一季报业绩超预期》 公司单季度毛利率达 17.7%，创06 年至今的单季新高，而累计毛利率也较 2010/04/27 前两季度明显上升，我们在此前的深度报告《双剑合璧、谁与争锋》中指 《安全边际强大，想象空间广阔》 2010/02/28 出重百和新世纪在合并之后毛利率上升是必然趋势，我们认为单季度的毛 《重庆百货门店调研纪要》 2010/02/09 利率上升趋势应能持续。 《费用控制得力，时间窗口迫近》 2009/10/26 公司在三季报同时公布了百货及超市的新扩张意向，包括租赁创办重百秀 《重组预案通过，新世纪或归囊下》 2009/10/12 山商场、李家沱商场、大足商场三家百货店，租赁创办彭水超市、仁怀超 《进可攻，退可守》 2009/09/10 市、遵义香港路超市三家超市，及扩建丰都商场的议案。相比过去几年的 低速扩张，我们判断这或意味着公司在未来几年的门店扩张速度将加快。 从我们与市场沟通的情况来看，市场对于重百与新世纪合并公告的时间点 基础数据 总股本（百万股） 204.00 关注度很高，但我们认为不管合并时间表如何，两家企业的整合带来的规 流通 A 股（百万股） 135.75 模效应、对重百经营管理效率的必然提升，才是公司最大的看点。 流通 B 股（百万股） 0.00 可转债（百万元） N/A 考虑到南坪关店的影响及重百大酒店关停带来的一次性费用减少，我们略 流通 A 股市值（百万元） 6906.94 调降公司今年业绩至老股本下 EPS=0.87 元或新股本下 1.38 元，维