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证券研究报告•宏观双周报 [table_main] 宏观双周报模板 全球库存双周报《泛海观澜》第十五期 形意相随 发布日期：20 12 年 1 月 19 日 分析师： 周金涛 电话： 010 执业证书编号： S1440510120017 刘之意 010 S1440510120046 内容提要  前路坎坷，龙年里应有新打法。虽然新一轮的库存重建是可以期待的，但是过早地期待是不应该的。 当去库存的后果逐渐显性化、去库存的时间拖得更久远的背景下，我们需做持久战之准备。目前的市 场看似退无可退，研究员却“推无可推”，“低估值、高成长”的票听起很美妙，却永远都是兔子的尾 巴——长不了。市场如同被哄的小孩子，打两巴掌再给颗枣，让人摸不清方向。龙年，需有新打法。  过往成功，是结构主义的胜利。过去的一年里，我们逐渐完善了一套库存周期体系，赢得了市场关注。 其成效在于：（1）逻辑一致：从基本的经济学理论出发，围绕短周期的各要素有侧重地展开，逻辑上 是贯通的；（2 ）富于前瞻：逻辑上的一致性保障了报告的前瞻性，最直观表现是我们每期都预告下期 内容；（3 ）预判准确：在宏观经济和市场转折的关键点上，过往的报告多能够证明，我们没有犯大错。  方法总结，再度诠释解结构主义。过往的成功，这让我们思索这是不是一种思维方式的胜利——这种 思维方式，被我们称为结构主义。总结我们过往的经验，如果有的话，可能有这么两条：（1）在思辨 中强调整体性，在一个指标体系中循环推理，相互印证；（2 ）在数据上强调原始性，并不过度依赖数 据处理技巧，本色出演。换言之，是对于库存周期的研究，我们并不是机械地理解其概念和特征。  问题多多，没能具象化配置化。当然我们也显著地感受到自身研究的痛脚。这主要体现在：（1）读者 对我们的报告存在理解上的困难；（2 ）我们自己看来，报告论述并不彻底；（3 ）在具体的投资实践看 来，报告缺乏具象化的策略指导意见，即无明确投资标的。原因在于，在具体的研究层面，我们试图 以易学为体，经济学为用，两者交融来解构周期运行。这带来了思考上的综合性，及表达上的复杂化。  未来思路，勾连行业的脉络。在新的一年里，在库存周期的研究方面，我们的风格将更加活泼，手法 将更为泼辣，以形意拳的打法，尝试为您开启经济趋势和行业脉动之间似乎很神秘的关窍。本着“自 下而上、由重及轻”的思路，我们将渐次展开对主要行业库存周期和景气程度的梳理。在下一期的《泛 海观澜之十六：掘地三尺》中，我们将对房地产行业的静态库存、动态库存、供需博弈、库存消化、 拐点形成进行探讨，敬请关注。同时预祝大家，龙年有龙马精神，汲汲駸駸，月异日新„„ 请参阅最后一页的重要声明请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 1 证券研究报告•宏观双周报 目 录 一、龙年应有新打法3 二、结构主义的胜利3 三、方法论的再总结5 四、库存研究的痛脚6 五、研究思路的扩展7 图 表 图 1：2012 年的投资蓝图