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证券研究报告 | 宏观研究 点评报告 按兵不动 屏息以待 2011 年 1 月16 日 1月份欧洲央行议息会议声明点评 主要预测 事件： 美国 % 11E 12E GDP 1.6 1.8 欧洲央行宣布，维持主要再融资利率 1%不变，同时维持存款利率和边际贷款工具利 CPI 3.3 2.5 0.25%和 1.75%。 失业率 9.0 8.8 外贸顺差/GDP -3.2 -3.0 核心观点： 财政赤字/GDP -8.7 -7.2 央行基准利率 0.25 0.25 1、欧洲央行此次议息会的决议符合预期。行长德拉吉对于欧洲经济以及通胀的看法 美元指数 79.0 81.0 与 12 月议息会的用词基本一致。宏观经济前景依旧不明朗，同时欧元区通胀压 欧洲 力也并未缓解，表明欧洲央行未来货币政策将依然采取观望态度。在被问及基准 % 11E 12E 利率是否会降至 1%以下时，德拉吉表示，在高度不确定性下，将观察所有因素 GDP 1.5 -0.5 CPI 2.5 1.9 后决定，并称若有必要，欧洲央行将准备采取行动。 失业率 10 10.2 外贸顺差/GDP -0.5 0.9 2、欧洲央行对于经济前景以及欧洲危机的态度并未有太大改变。自 2011 年以来， 财政赤字/GDP -5.5 -4.0 欧洲央行的资产负债表已经扩大了约 37%。但从在融资操作的效果来看，随着欧 央行基准利率 1 1 洲央行的隔夜存款不断创新高，显示出欧元区银行当前依然十分谨慎。2 月份欧 欧元/美元 1.34 1.25 洲央行将就 3 年期贷款进行第二次招标，因此在降息以及诸如流动性措施效果并 未显现，而经济前景没有进一步恶化的前提下，欧洲央行将会保持货币政策不变。 资料来源：彭博，招商证券研发 而进一步的干预预计只有在欧元区出现通缩风险的情况下才会被列入选项。 中心   3、欧元区债务危机消息好坏参半。德国与法国领导人在 1 月 9 日会晤，针对1 月底 即将召开的欧盟峰会的议题进行讨论。会晤主要针对建立财政契约，希腊削债以 赵文利 及金融交易税三个议题讨论。会议结果并无实质性进展。国债拍卖结果好于预期 852 也使得西班牙以及意大利二级国债市场 10 年期国债收益率大幅下降，但希腊说 wenlizhao@ 服债权人自愿减记债权至少 50%的谈判进入胶着状态。 S1090511040016   谢亚轩 4 、1 月 13 日，标普将法国和奥地利评级下调一档，使这两个国家失去了AAA 的最高评 86-755 级。虽然法国被将评级早在市场预料之内，但本次降级或只是新一轮动荡的开始，之 xieyx@ 后法国银行被降评级难以避免。另外，从政治上的不确定性分析，法国失去 AAA 评 S1090511030010 级将不利于萨科齐的连任，不利于欧元区推进财政联盟。EFSF 的 AAA 或将受到威 胁。总体来看，欧元区债务危机并未发生实质性改变。正如我们在之前的报告里 研究助理： 反复提到的，欧洲各方进入了最后的博弈期。而随着债务到期高峰的到来，欧洲 各方也无有效的应对措施。在没有建立足够坚固的防火墙的情况下，