MBO实践中国有资产流失现状及成因分析.pdfVIP

2008年 11月 西 安 邮 电 学 院 学 报 Nov．2008 第 13卷 第6期 JOURNALOFXI’ANUNIVERSITYOFPOSTANDTELECOMMUNICATIONS Vo1．13No．6 MBO实践中国有资产流失现状及成因分析 苏子微 (西安邮电学院经济与贸易系，陕西 西安 710061) 摘要：国有资产是我国国有经济发展的基础，也是国有经济增长的重要支柱。但随着国民经济的发展和国有企业 改革的不断深化，一些深层次的问题暴露出来了，其中企业国有资产的流失又是一个最突出的问题。从我国MBO 的萌生及发展现状着手，阐述了我国在实施管理层收购过程中所呈现的特征，揭示了MBO实施中导致国有资产流 失的主要问题和症状所在，并在此基础上对其深层原因作了剖析和探讨。 关键词：管理层收购(MBO)；国有资产流失；国企改革 中图分类号：F123．7 文献标识码：A 文章编号：1007—3264(2008)06—0080—05 管理层收购 (ManagementBuy—Outs，简称 国企深化改革与产权制度改革进程当中。1998年， MB0)，又称经理层融资收购，①是指 目标公司的管 四通集团启动的管理层融资收购开创了中国MBO 理层或经理层利用借贷所融资本或股权交易购买本 的先河，在之后的几年里，粤美的、万家乐、宇通客车 公司的股份，从而改变其公司股东结构、资产结构和 等企业也相继实施了MBO。2002年 12月 1日，中 控制权结构，进而达到重组公司与此同时获得预期 国证监会发布实行了 《上市公司收购管理办法》及 收益的一种收购行为。通过收购，企业的经营者成 《上市公司持股变动披露管理办法》，第一次专f-jx~ 了企业的所有者，在某种程度上实现了所有权与经 上市公司MBO的方法、信息披露以及监管进行了 营权的统一。 规范，以此为契机 MBO在 2002年下半年至2003 20世纪 70年代末，作为杠杆收购 (ujO，即 年上半年形成第一个高潮。业 内人士将2003年称 LeveragedBuy—outs)的一种，MBO被西方公认为 作 “中国MB0元年”。④2003年的MBO在风生水起 对管理者、企业组织和国民经济发挥重大推动作用 的同时又一波三折。从各种方案层出不穷导致出现 的一股经济动力。自80年代 MB0成为英国政府 一 系列问题引起社会极大反响，到3月份主管部门 对公营部门私有化最常见的方式后，其作为一种便 叫停，冻结所有MBO申请审批达9个月。直至 l2 利的所有权转换形式和可行的融资形式大行其道。 月 15日国务院办公厅转发国资委 《关于规范国有企 实践证明，国外的管理层收购在激励内部人积极性、 业改制工作的意见》，被视为 “对 MB0的一种解禁， 降低代理成本、改善企业经营状况等方面起到了积 或者叫有限制的允许”(周放生，2004)。高层对于利 极的作用，因而获得了广泛的应用。 用MBO侵蚀国有资产依然保持着高度的警惕，凡 涉及上市公司或其母公司国有股权转让的，审批权 中西方 O现状对比 都牢牢地抓在中央国资委手里。尽管尚未全面解 冻，政策上的松动促使一批企业重新启动MBO方 作为实现产权多元化手段之一的MBO，兴起于 案的规划与运作。为了能够最大可能地通过国资委 收稿 日期：2008—09—02 作者简介：苏子微(1981一)，女，河北宁晋人，西安邮电学院经济与贸易系助教，硕士。 ①英国经济学家麦克 ·莱