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流动性稳中趋近,利率债一二级走势分化
2014 年 4 月28 日
证券研究报告 ·固定收益研究
利率市场周报第40 期
流动性稳中趋近,利率债一二级走势分化
投资要点
西南证券研究发展中心
上周公布的4 月汇丰PMI指数显示宏观经济如前期预料之中的在二季度出现了
分析师:崔秀红
企稳的态势。其中汇丰PMI 预览指数从48 小幅反弹至48.3,汇丰PMI 产出指
执业证号:S1250513010001
数从47.2 反弹至48,汇丰PMI新订单指数从46.5 反弹至47.7。虽然汇丰PMI
电话:023
指数目前仍处于荣枯线下方,但这是自去年4 季度汇丰PMI指数开始下滑来的 邮箱:cxh@
首度反弹,显示在经过接近半年的调整后,经济有望逐步企稳。
研究助理:朱仲华
上周末公布的3 月工业企业经营数据显示,3 月工业企业盈利水平较2 月出现 电话:023
了小幅修复,其中1-3 月工业企业累计主营业务收入23.96 万亿元,累计同比 邮箱:zzh@
增加8%,较1-2 月微升0.04%,1-3 月实现利润总额 1.29 万亿元,累计同比
研究助理:何可
增加 10.1%,较1-2 月增加0.67%,1-3 月实现主营活动利润1.22 万亿元,累
电话:023
计同比增加9.4%,较1-2 月增加1%。由于二季度PPI继续保持相对稳定,原
邮箱:hek@
材料价格不会大幅上涨,另一方面人民币出现贬值有望带动出口出现一波快速
反弹,因而我们认为4 月工业企业盈利能力有望进一步回升。 相关研究
自今年2 月以来,人民币出现了持续且较为明显的贬值行情,市场曾经担心这 1. 信用市场周报第 11 期:宏观经济逐渐
筑底,信用债走势出现分化
可能导致热钱持续流出,造成外汇占款出现较为明显的持续流出。不过从本周
(2014-4-28)
公布的新增外汇占款数据来看,外汇在3 月并没有出现较为明显的流出,反而
2. 利率市场周报第39 期:政策面暖风频
流入趋势略有加快。3 月新增外汇占款1892亿元,较2 月回升超过600 亿元。 吹,利率债收益率大幅下行
由此我们认为短期内虽然人民币或许会进一步贬值,但由于我国资本回报率仍 (2014-4-21)
明显高于其他国家,因而很难出现迅速的外汇占款流出,这也使得银行间市场 3. 信用市场周报第 10 期:政策想象空间
资金不会很快出现收紧,进一步降低了降准的可能性。 持续发酵,信用债整体大幅走强
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