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中石油在上海、香港和纽约的股票价格的相关性分析.pdf
第21卷 第3期 青 岛大 学学报 (自然 科 学版 ) VoL21NO.3
2008年 9月 JOURNALOFQINGDAOUNIVERSITY (NaturalScienceEdition) Sep.2008
文章编号 :1006—1037(2008)03—0082—08
中石油在上海、香港和纽约的股票价格的相关性分析
许 旭 ,杨春鹏,姜 伟
(青岛大学经济学院,山东青岛266071)
摘要:利用协整理论和以VAR模型为基础的VECM 模型,对 中石油 A股 、H 股和 中石油
美股之间的波动相关性进行实证研究。研究的结果表明:1)三地的股票价格之间存在协
整关系 ,即长期均衡关系;2)中石油 A股 的价格波动主要受其 自身的影响,H股和美股
价格的影响较为有限;3)中石油美股价格在 中石油股票的价格发现 中起主导作用 。
关键词:股市;中石油;股价波动相关性;协整理论;VECM模型;脉冲响应 ;方差分解
中图分类号 :F830.91 文献标识码 :A
中国石油天然气服份有限公司(以下简称 “中石油”)作为中国在沪港美三地 同时上市的20家公司中最
具代表性的企业 ,其三地之间的股价波动之间的相关性一直被人们所关注。随着美 国次贷危机的爆发 ,世界
各主要股市之间波动的相关性再次成为人们关注的焦点。对于中石油 A股 、H股和中石油美股波动相关性
的研究,不仅可以为投资者提供参考,更重要的是为研究我 国股市的发展状况和开放程度提供一个较为
可靠的实证依据 。
目前 ,我国学者对于 中外股市之间联系的研究,主要是以各 国的股票指数之 间的波动相关性为研究对
象 。郑湄 、苗佳_l1]对我国上交所和深交所 、深交所和香港股市 以及香港和美国、英 国股票市场之间联动关系
的研究表明,在 2003年一年期 内,香港与美英股市、深圳与香港股市存在协整关系,而上交所与深交所、香港
股市及发达市场之间都不存在协整关系。吴世农 ,潘越_2]运用 Johansen多变量协整关系检验对香港红筹
股 、H股和 内地股市三者之间的协整关系进行了实证研究,结果发现红筹股、H股和 内地股市之 间存在着长
期稳定的协整关系。罗庆忠、赵锡军 对 中外股市联动效应的研究表明,上证综指的估值与海外股市不存在
长期均衡关系,联动结论无法得到证实 。高莹、靳莉莉_4对沪深 300指数和世界主要股票市场指数 的关联性
进行检验和分析,结果表明,沪深 300指数与世界主要市场股票指数存在短期相关关系,且与除 日经指数以
外的其他世界主要指数存在长期协整关系 ,世界主要市场股票指数对沪深 300指数有较强的引导作用。
虽然我国学者对与中外股市指数之间的波动关系进行 了较为丰富的研究,但是对于在沪港纽约三地同
时上市交易的股票的研究还较为缺乏。基于此 ,本文利用协整理论和基于 VAR模型的VECM,对在上海 、
香港 、纽约上市的中石油 A股、H股和中石油美股之间的波动相关性进行研究 。
研究方法与数据处理
1.1 研 究方法
对于中石油不同市场之间价格波动相关性 的研究,所采用的主要研究方法是 Granger于 1986年提出的
协整理论和以向量 自回归(VAR) 为基础的误差修正模型(VECM)[l7]。由于这两个模型可 以同时解释市
场间长期均衡关系与短期互动影响,因而成为研究不同时问序列之间波动相关性的最为有效的技术。VAR
模型的表达式是 :
Yr—A1Y}1+ …+ANYN+Bx +8
收稿 日期 :2008—07—03
资助项 目:国家 自然科学基金资助
作者简介 :许旭(1983一),男 ,硕士研究生 ,研究方 向为金融工程 。
第 3期 许 旭 ,等:中石油在上海 、香港和纽约的股票价格的相关性分析 83
这里 Yt是一个 内生变量列向量, 是外生变量向量 ,A ,…,A 和B是待估的系数矩阵,而8则是误差向量 。
误差 向量 内的误差变量之间允许相关 ,但是这些误差变量不存在 自相关 ,与 Y ,…,Y 和 也不相关 。在
VAR内,每个方
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