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KITCO 特约：必读 Neil Charnock .au 当你看到有活力的黄金生产商以基本甚至更低的价格出售黄金，而其售价有时甚至低于这次黄金牛 市到目前为止所见的任何水平时，你就必须不眠不休地认真研究这个问题。目前的金价是975 澳 元，为了供您参考，我的依据是现金成本约为500 澳元/盎司或者更高的企业。新兴生产商的市场 估值已经达到了这样的“理想境界”，即有些时候你以低至25 澳元的价格有效地买入尚未开采的黄 金，而为此投入的基础设施是免费的。 下面这张五年期图表说明了这些股票的下跌幅度。 正如你所看到的，上图的相对强弱指数技术指标5 年来首次低于25 的水平（黑色圆圈），这证明 了现在的金价正深陷卖空区域。注意：澳大利亚XGD （黄金指数）以重量级的黄金开采商为衡量 标准并以此为主导，这可能将这一行业的其他企业的真实情况隐藏起来。感谢Sharelynx 的Nick Laird 提供了这一组图表，你可以在《黄金盎司》的黄金指数页面上看到这组图表以供参考，并且 你可以在Nicks 的网站上看到更加深入和多样的数据。 回顾一下，在这张图表的开端，金价位于347 美元，但更重要的是，当时金价是533 澳元（对美 元65c ）。这使得大多数企业只有很小的获利空间。 500 澳元的生产成本意味着只有33 澳元的利润，这对于投资者来说的确不够理想和安全。贷款机 构坚持套期保值，并且股价低得可怜。情况发生了显著的变化，即使新的生产成本为600 澳元每盎 司，现在也有375 澳元每盎司的利润，在这个例子中，5 年前的利润是33 澳元，现在的利润是那 时的11 倍多。这个例子中所包含的新的利润率已经足以为价格和成本的合理变化提供一个安全的 空间。 在利用积极的一面时还有一个重要因素。这些矿业企业在探明其矿体及地面位置方面取得了很大进 步。同时他们也在改善澳大利亚联合矿石储量委员会（澳大利亚审计报告准则）的资源情况方面取 得了重大进展。那么你在考虑改进经营的同时，也应当考虑发展中的关键性经营阶段。在这里我指 的是由矿石开发到回采（地下开采法）操作的发展，以及随之而来的矿石数量和等级的提高。有时 这也意味着从露天开采到地下开采的转变。随着这些小盘股企业的产量增加，他们自己对于金价的 杠杆作用逐步增强，因为单位成本有所降低，并且通过投入额外的现金流，开发隐藏资源的能力得 以释放。 我一直在说，采矿业与股票交易是完全分离的。在前几年这种现象还不像现在这样明显。许多投资 者给我写信，询问为何企业的股价并不反映当前的金价—— 因而对此最好的回答方式就是将我的答 案写在一篇任何人都可以读到的文章中。 股票交易本质上是采矿业的衍生物。这些股票的股权份额随着新闻、市场情绪以及对未来或当前盈 余的总体看法而波动。因此基本分析并不是唯一的答案——所以目前股价和金价之间缺乏相关性。 技术性分析也不是唯一的答案，尤其是就环境的微小变化来说。为了使T/A 更加精准，你需要以同 样的方式获得大量的数据，并且调查中所使用的预测性数据需要以足够大的人口规模为基础，以获 得更准确的图像。 许多小型生产商没有大量的现金储蓄或高度稳定的资产负债表，然而他们的确拥有保证金以及谨慎 的管理，他们对于风险管理以及如何利用“石油市场的线索” 以便宜的成本进行商务运作有着清楚的 认识。他们必须理智地延续并扩大他们的生意。他们中的许多人比大多数投资者的想象要具有更大 的潜力，原因在于——杠杆作用和建立在较低基础上的有机增长。发行一支市值达到40，000- 100，000 澳元，并蕴含着所有这些积极因素的完全健康的股票，那么击出全垒打就会变得容易许 多。在本文的最后有关于这种情况的两个实例的网页链接，但是该列表并不完备，你有必要亲自进 行核对。 政治风险以及有关全球情绪的更多问题 我们必须提醒您警惕风险，这也是长久以来银行业一次又一次得到的教训，他们制定过于宽松的信 贷政策，贪得无厌地发行限制议付信用证，并伴随着商业周期而感到恐惧。风险的一个重要方面就 是政治风险，这种风险是以政治稳定性、商业环境和货币/偿还风险来衡量的。然而，这并不是一 种有效的预测机制，因为即使危机事件的演化过程是缓慢，其一旦发生就令人措手不及。亚洲和次 级债危机事件正是对这一点的最好例证。 政治风险评级的原理确实给大家提供了非常有用的比较方法，这种比较方法建立在国家对国家的比 较基础之上（当然也在时间维度上进行比较），并且提供了一个对各个政体投资安全性进行简单定 量测量的方法。然而这种评级体系也可能过于简单，各种因素的加权未必反映了他们各自对风险的 影响程度。当然这并意味着评级