外汇市场干预.ppt

日本政府外汇干预对外汇储备的影响 由于日本政府外汇平衡操作的主要内容是抛售日元、买入美元或欧元等，导致外汇储备大幅增加。 1995年抛售49588亿日元，当年末外汇储备增至1828.20亿美元，比上年末增加599.75亿美元，增加48.8%； 1999年抛售76411亿日元，当年末外汇储备增至2880.80亿美元，比上年末增加721.31亿美元，增加33.4%； 2003年抛售日元达到空前规模的204250亿日元，当年末外汇储备增至6735.29亿美元，比上年末增加2030.01亿美元，增加43.4%； 2004年第一季度抛售日元达到季度最高的1483.14亿日元，当年3月末末外汇储备增至8265.77亿美元，比上年12月末增加1530.48亿美元，增加22.7%。 日本政府外汇市场干预效果 从实际效果来看, 很多学者认为日本的外汇干预不但没有降低汇率波动性, 反而增加了汇率波动性( 如Kim Sheen, 2006 等) , 这可能是由于交易者的异质性( 在外汇市场上, 那些影响到汇率的信息和有关汇率变化的信念在交易商中间是不对称分布的) 和外汇干预的秘密性。 而在影响汇率走势上，研究者大都认为日本外汇干预在总体上是符合预期的( Kearns Rigobon, 2005; Fatum Hutchison,2006 等) 。但这种有效性并不是很高, 只是部分有效, 而且效果期限较短, 尤其是在没有联合干预情况下的单边干预, 影响力度和时间长度更短, 所以Fatum( 2009) 认为这可以部分解释为什么自2004 年3月以后, 日本银行不再对外汇市场进行干预。 日本外汇干预的实践和经验表明: ( 1) 不同干预策略的搭配会影响到外汇干预的效果, 因此需要相机地综合使用各种干预手段。 ( 2) 外汇干预政策作为货币政策的重要内容, 其效果很大程度上取决于其和其他货币政策如利率政策、基础货币投放等以及财政政策等的有效搭配。 ( 3) 在具体的干预决策上, 日本银行的经验表明, 一方面提高外汇市场操作的市场性, 中央银行在外汇市场上的传统角色要发生转变, 从参与价格形成, 转为更为单一的市场流动性提供者的角色, 更多地使用商业银行来进行具体的操作; 另一方面, 在干预目标的确定上, 重要企业尤其是出口企业要经常性地定期提供企业自身的汇率压力测试资料, 并以此作为部分汇率干预目标的依据。 谢 谢 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融理论及应用 国际金融学 主讲教师：安辉 教授 大连理工大学 第4章 汇率制度与外汇相关政策 外汇管制 外汇市场干预 知识点2 知识点3 汇率制度 知识点1 国际储备 知识点4 外汇市场干预 知识点3 3.1 概念 外汇市场干预 当政府设定了一个固定的汇率水平或目标时，如果市场汇率将突破或偏离这个水平或目标，政府就会通过市场卖出或者买入外汇的办法来使汇率重新回到目标水平或者区间，这种行为称作外汇市场干预。当市场汇率波动过大，或为了其他目的而需要汇率政策予以协调时，政府也会对外汇市场进行干预。 外汇市场干预的手段主要是指用政府手中的外汇储备，通过在市场上买入或者卖出来影响外汇的供求。从而影响外汇的价格（即汇率）。 3.2 外汇市场干预的类型 按干预手段的不同，可以划分为直接干预和间接干预 直接干预是指一国货币当局直接参与外汇市场的买卖，通过外汇的买进和卖出来影响货币的汇率。 间接干预 是指政府通过货币财政政策影响短期资本流动，从而间接影响外汇市场的供求状况和行情； 政府还可以通过新闻媒介表达对汇率走势的看法，或者发表有利于中央银行政策意图的经济指标，从而影响市场参与者的心理预期，达到影响外汇供求的目的，这也被称为汇率沟通（exchange rate communication）。 按干预的结果不同，可以划分为冲销式干预（Sterilized Intervention）和非冲销式干预（Unsterilized Intervention） 冲销式干预是指中央银行在进行外汇市场干预的同时，通过公开市场操作将外汇市场干预而导致的国内基础货币变动的情况加以抵消，使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。 非冲销式干预是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，它会引起一国货币供应量的变动。 按干预的策略不同，可以划分为三种类型 一是烫平每日波动型（smoothing out daily fluctuation）干预，它是指政府在汇率日常变动时在高价卖出、低价买进，以使汇率变动波幅缩小的干预形式。 二是砥柱中流型或逆向型（leaning agai