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河北稳升软件科技有限公司 量化云 期货程序化策略淘宝店铺：资本人家 交易这个游戏的名字就是生存！ 这本书是债券之王比尔·格罗斯每晚必看的床头书。作者选取了全球顶尖的13位对冲基金从业者，对他们进行访谈，他们的谈话内容包括各式各样投资内容及经验，涉及投资风格和原则、风险与管理、资产组合、历史、政治、央行政策、全球化、交易、竞争、聘用、入职、对冲基金的改革等等。 近期，敦和资管·山南耕读专栏作者安昀品读分享了这本书： 1 极端事件发生的频率比理论预测的频率更为频繁。因为人类行为主导着市场，而对各种数据和指标的反应过于迟钝或过分反应，以及其他市场参与者的跟风，有时会把价格推向极端。 2 长期资本管理公司的悲剧在于“勉强”。在资产规模增长的同时，其所利用的套利机会也在缩小，为了维持高收益，他们被迫不断提高杠杆比例，直到小概率事件发生。所以，并不存在无风险的套利交易，从长期看，风险和收益是一致的，承担超常风险才可能获得超常收益。 3 捕捉市场时机的灵感来源于对市场极大的兴趣，以及在任何时候都不间断地观察与思考市场中发生的一切事情，尽可能地思考世界上发生的任何事情与资本市场的关系。坚持多年以后，就会建立起一种直觉。应该尽可能去尝试各种金融交易以丰富市场经历，大可不必过于在意自己是否能成为某一领域的顶尖专家，对专长的要求有时候被人们过于夸大了。看得广才能看得深。当你发现一个自己并不太了解但确实引人瞩目的东西时，尽量投入少量的钱尝试一下，就当是买个便宜的期权。 4 人性的贪婪通常会使人们单方面地关注交易的盈利，这是非常危险的。现实的市场环境是，人们都在追求高收益但市场收益水平相对较低。要解决这一问题，一个办法就是采用衍生工具，你需要让渡一点额外收益给那些对市场有相反看法的人。市场可能向任何方向变化，包括那些被认为是最不可能发生的方向。 5 期权买卖双方的差别在于，期权卖方通常要进项delta对冲，而买方却什么都不用做，因此必须给卖方一些补偿。必须认识到在事前买期权所多花的期权费并不冤，因为你既不用做什么，也不需要为所有工作付费，付钱的是市场本身。期权卖方通过delta对冲赚钱，而你则需要为实际波幅付点钱。 6 交易这个游戏的名字就是“生存”，如果你能坚持足够长时间，就能赚到钱。继续玩下去的方法就是避免使用杠杆，并且在持有大头寸的时候支付一些保险费，即在所有资产类别的头寸上都购买期权。我们不相信压力测试，因为当你测试5个标准差事件时，你最后遇到的是14个标准差事件，这会致命。真正的风险管理是当你把资产归零时，算算你将会损失多少。 7 投资理念里最重要的想法是紧跟形势。比市场聪明并不会帮到你，但是跟从市场却会得到好结果。投资中一个真正重要的教训是既不要太过领先，也不要太过落后，我们工作的目的不是要做到正确，而是要能赚到钱。所以，速度不重要，方向对才重要。 8 投资的有趣之处在于为了生存下去，我们得强迫自己了解各种不同的方法，总有各种各样的方法，关键是在不同的时候选择不同的方法。那些固执地认为有一成不变的赚钱途径的人早晚会陷入麻烦，让别人有机可乘。所以，不要总是试图把一种游戏玩得更好，而是应该寻找游戏规则的变化。 9 当你获得良好业绩时，正是处于最危险的时候。过于自信是一个绝对致命的东西。市场可以给你一切，但是市场也能够易如反掌地收回一切。事情进展有多良好并不重要，你应该总是自己提醒自己后退一步，问自己可能会出什么事情。事实上，事情进展得越顺利，你就越应该观察自己的风险所在。作为一个稳健的选择，永远不要做空gamma。 10 当美联储处于激进的降息周期中时，我之所以持有欧洲美元多头，因为这是在全世界最具流动性的市场上最清晰明了的交易。当在流动市场上出现如此清晰明了的可获利交易的时候，我不想持有南美洲国家的固定收益证券或者任何其他东西。 11 固定收益的熊市较短，且往往会出现强有力的回升。作为一个中期玩家，一般我是期待在固定收益的上升周期内赚钱。持有固定收益多头实际上是一个合成的gamma多头交易，在超过90%的时间里，如果经济中出现较大的紊乱，固定收益证券会反弹。 12 宏观对冲基金每年都有三四个大的交易机会。如果能抓住一个，你的收益率会达到很高的个位数；如果抓住两个，收益率会达到10%-20%。交易中最难的事情就是不做交易，持有头寸太久与过度交易一样，都是糟糕透顶。 13 真正好的投资机会通常都发生在大趋势之后。当趋势发生之后，人们都倾向于市场朝一个方向发展，而此时基本面上的一些事情正在发生，意味着趋势将发生改变，那正是最好的时机。那种事情可以是央行事件，可以是某些经济事件，也可以是市场趋势本身的枯竭。前两种事件相对更容易发现也更容易理解，而最后一种事件判断的难度很大。 14 你在一个交易中可能会非常自信，这往往是因为该交易拥有非常