2010年4月20日星期二.docVIP

2010年月日 导读： 申银万国晨会纪要： 风险尚未完全释放，维持谨慎观点——2010 年4月19日市场大跌短评 航空业2010 年3 月份数据点评：需求继续加速，短期调整带来买入机会，维持航空看好评级 辽通化工调研报告：打造兵器千亿民品基地，高弹性的石化标的 豫园商城（600655）点评：豫泰商铺开发和类PE投资，有望成为未来估值再提升的催化剂 安信证券晨会纪要： 经济向左 估值向右 煤炭：数据周报(2010年4月19日) 民生银行(600016)：贷款增长带动下半年收入反弹 平煤股份(601666)：年报及一季报符合预期 国信证券晨会纪要： 市场异动的策略快评：调整空间有限，但时间或较长 拓维信息季报点评 中国联通用户数点评 招商地产09年报及10年一季报点评：业绩靓丽，未来亮点—“蛇口再造” 申银万国晨会纪要： 风险尚未完全释放，维持谨慎观点——2010 年4 月19 日市场大跌短评 周一（4 月19 日）沪深股指双双大幅下挫。我们认为，市场下跌的主要是由紧缩政策出台超出市场预期，导致恐慌情绪蔓延；同时投资者盼望的风格转换落空，从而集中抛售周期类大股票所引起的。 我们依然维持春季策略报告观点，二季度A 股市场将首先经历政策紧缩的冲击，然后开始担忧经济和企业盈利下滑，因此股指首先需要经历向下寻底的过程，维持上证综指核心波动区间（2700，3200）的判断。 我们认为目前中央为防止经济快速过热、遏制房地产价格泡沫过度膨胀而采取的一系列紧缩措施是合理的。出手较早的调控政策中长期来看，有利于中国经济的平稳健康发展，防止通胀水平的失控和资产价格泡沫破灭的风险。如果不能有效控制经济的过热风险，我们判断中央会继续出台力度更大的紧缩政策，超预期的紧缩政策将会给市场造成持续不断的冲击。 在紧缩政策的作用下，经济的过热风险将逐步消除，但这意味着未来3-6 个月中国经济增长率将经历阶段性回落走势。从目前市场对2010 年A 股盈利增速的一致预期来看，依然处在30%以上的较高水平，未来下调风险较大。而且从年初以来的走势来看，市场已经开始逐步下调对2010 年盈利增长的乐观预期 我们认为，市场在经历单日大幅下跌后，尽管有小幅反弹的可能，但总体上看趋势不容乐观。一方面，投资者情绪和市场估值将会受到政策持续不断的抑制；另一方面，盈利前景的恶化将成为下一阶段担忧的主要内容。在风险尚未完全释放完毕的情况下，我们建议投资者应继续保持谨慎。 行业配置上，我们建议规避地产产业链相关行业以及周期类大市值股票。继续看好食品饮料、中药、服装、零售等消费类行业与中低端消费相关的品种，继续看好软件、节能减排等部分有实际增长估值相对较低的新兴行业品种，加大自下而上精选个股的力度。 安信证券晨会纪要： 经济向左 估值向右 一季度，全球经济增速基本上都超过了市场之前的预期。一方面，补库存为经济增长提供了动力（或库存下降幅度放缓）；另一方面，美国等发达经济体的消费出现好转。虽然经济增速达到了市场预期的上限，但是各国股市的估值也回归至历史均值附近。 过去三个月表现股票市场的表现可以概括为“西强东弱”。对于新兴市场而言，经济复苏的加快使得通货膨胀预期上升。虽然企业盈利对股票市场有一定的支撑作用，但是随着通胀预期的上升，市场对于政策收紧的预期以及风险溢价水平都发生了明显的变化，使得新兴市场整体的表现大不如前。这一变化同样适用于率先复苏的发达国家如加拿大、澳大利亚。 国内资本市场上，小盘股的表现已经连续六个季度超越大盘股，近期开始出现“行业特征强化、风格特征弱化”的现象。我们认为，这与市场开始预期中国经济将长期经历结构转型和人口红利衰退有关。随着盈利开始向新兴产业和大众消费类产业倾斜，它们的相对估值也将系统性的上升一个台阶。 新兴产业和大众消费类产业在经历了估值的系统提升后，大体对应的盈利预期是30%的ROE，或者三年以上30%的利润增速。在此背景下，盈利能力继续上调的空间有限，短期内我们建议投资者谨慎对待。但这也并不意味着传统行业会接过领涨的大旗。2007 年下半年大市值股的优异表现有两个因素很重要：一是企业盈利继续快速增长，二是资本流入和信贷在7月份以后继续加速。2010 年这两个要素可能都不具备。 总体来看，我们对市场保持谨慎的态度，从相对收益的角度讲，我们短期看好医药、保险和煤炭行业。 国信证券晨会纪要： 市场异动的策略快评：调整空间有限，但时间或较长 评论： 对于后市的看法：短期调整空间可能有限 但时间或许较长 1、维持在周一策略报告中对市场趋势的判断，对市场的看法相对谨慎。理由是：在目前政策敏感期以及新政策出台后检验期的到来，对于未来是否有进一步的调控措施出台以及对当前的调控效果仍有不确定性。在这种政策趋势确定，力度和效果不定的情形下我们认为市场还将