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兴业太阳能调研速记底稿(未整理) 鲁衡军 2014.4.29 光伏+新材料占比超过6 成了。 幕墙业务传统行业，毛利率上升是公司高端的节能环保项目，所以毛利率稳中有升。光伏项 目的的毛利率，之前因为是金太阳项目的EPC 较高，有30%多，去年参与了部分光伏电站 的业务，光伏电站毛利率20%多，所以总体的光伏EPC 的毛利下降。新能源产品部分的毛 利率还是相对稳定的。 公司应收应付增加主要是公司规模在增长。去年18 亿对应250MW 装机，还有90MW 产品 收入6 亿，计入到货品销售收入中。去年出售15MW，5MW 是我们工厂上边的，10MW 其 他项目。 截止2013 年 12 月底，集团完成自建电站195MW，其中115MW 为金太阳项目。集团已把 15MW 售与第三方，目前可售电站容量为 180MW. （80MW 地面电站，100MW 分布式，这 100MW 由40 多个项目组成）。希望今年将 180MW 卖出去。如果做运营挺分散的。我们基 本都是自由资金，没有用银行杠杆。 售出的屋顶电站，公司有使用权，没有所有权，交电费给购买者，是第三方公司。差不多出 售价格按5 元/瓦卖的。还有3000 多万补贴没收回，还在拖延，很多金太阳项目都在财政部 手里，没发下来。 现在做分布式的成本，自己做的话不超过6 元/W 分布式项目从银行贷款比较难，没有银行贷款，自己拿了金太阳补贴，IRR15% ，买家也有 10% 以上，买家有一些是大型企业，自有资金。 地面电站IRR 达不到 15%，武威那个上半年只有一部分路条 逆变器什么的我们都是外购，拿的第三方的，公司目前还是以工程EPC 为主，产品未来希 望未来能达到3 成，7 成EPC （包括光伏和幕墙）。 EPC 毛利率趋势肯定是逐步往下走，行业竞争越来越激烈，但我们公司主要通过研发成果 保证竞争力。 传统幕墙以后业务发展？以前 20%-30%增长，这块业务希望保持一个个位数的增长，不会 立刻拿掉，，未来主要以节能环保业务。不完全是幕墙概念，国家大力提倡节能环保绿色建 筑。光伏建筑一体化和幕墙业务也有交叉。 分布式政策一个接一个出来，但是执行环节有问题。本来分布式规模不大，执行起来有点难。 其实看不到分布式爆炸性增长趋势。也有些消息，相关部委做一些调研。分布式难点，现在 转换成度电补贴，屋顶业主做第三方投资，要找EPC 公司，还要跟业主有约定，电费，定 价等等，还有建设过程中的一些问题。再加上规模比较小，大的投资方很难参与进来。有消 息说会有新消息，公司希望，但不确定。 分布式8GW 受到质疑，发展空间存在，但是政策配套需要考虑。 我们自己愿意投资0.42 元补贴的项目，投资回报还是不错的。 180MW 的买家各种都有：有意向买家很多的，新能源基金、一些企业也都有。 686.HK 项目，一些商业条款没有达成一致，我们不过多评论。我们15MW 成功出售就证明 了。 应付周转天数增长很多？几大材料供应商，铝材，玻璃，电池板，主要是这些，规模大了， 我们议价能力强了。 多晶硅的价格？我们直接接触组件，组件看今年没什么波动。多晶硅保利协鑫说继续降低成 本，我们不确定。 工程项目拆分成本，组件4 块，逆变5 毛，其他的就是BOS 。 地面电站EPC 毛利率会低,20%左右。屋顶分布式是30% 以上。我们近几年都能维持这样的 毛利率情况。他们只是做些简单的安装，所以毛利率低，如果增加系统设计、维护一条龙服 务会好一点。地面电站成本去年8 块左右。 我们目标，14 年 800MW 光伏项目，EPC500MW，40%为光伏电站，60%分布式，BOT 项 目200-300MW，有没有什么变化。规划目标未变，如果完成的好，就超预期了。 光伏项目并网没有什么问题，只是要排队等，现在做0.42 元的的项目很少，以前的项目没 有多少回并网的。 幕墙材料。包安装的就是幕墙工程。产品近几年保持 30% 以上的成长。因为产品相对工程 相对工程量小一些。产能对我们来讲没限制。ITO 膜也单卖给玻璃厂。 今年EPC 毛利率会下降1-2 个点，净利率希望保持。 资本开支会用在研发大楼一部分2 亿。15 个亿，我们不愿意走杠杆，国内利率很高，只有 大型电站才能