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研究咨询部 2015-01-22 2009-09-17 黑色报告 研究员： 浅解热卷与螺纹钢价差 杨晓强 近期热卷与螺纹主力价差快速回落，目前处于历史地位。通过对市场信 ：(027) 息的梳理，我们发现以下几方面供投资者参考: ：yangxq@ 热卷与螺纹钢价差扩大的逻辑在于供需格局不同。09 年政府四万亿的投 李其保 ：(027) 资催生房地产热，国内建筑钢材需求大幅增加，热卷与螺纹钢价格一度倒挂。 ：liqb@ 新增产能以建筑钢材为主，而热卷在这期间产能增加有限。但进入 14 年后， 冯 宇 地产行业不景气导致建筑钢材需求萎缩。 ：(027) 仓单压力差异化。螺纹钢仓单有效期是 3 个月，而热卷仓单有效期为 ：fengyu@ 12 月份。这意味热卷46243 吨仓单可以继续向 1505 合约转移，螺纹却不 同。且目前热卷成交不够活跃，仓单的消化将会成为压制期价走势的重要因 联系人： 素。 李 佳 后期价差扩大有待仓单压力的缓解。主要有二种方式，第一种、热卷仓 ：(027) 单被主动注销，这一般出现在热卷期货价格贴水的情况下；第二种、热卷期 ：Lij@ 货持仓放量，虚实盘比例大幅增加，这要求热卷活跃起来。 基建投资政策溢价影响不同。目前市场对于 14 年底发改委批准的 10 万亿投资寄予较大的期待，基础建设会大量用到以螺纹钢为主的建筑钢材， 相关报告 这使得螺纹钢期价包含一定政策溢价。但热卷更多的是工业需求，未能享受 《黑色板块维持弱势》 上述政策溢价。 2015-01-11 热卷与带钢替代效应。自12 月中旬以来热卷/带价差从100 元/吨扩大 《黑色板块环比转差》 2015-01-04 到目前 400 元/吨左右，下游部分需求已经开始转移到带钢，这是我们看到 《下跌风险有所释放 弱势格局未改》 近期热卷价格跟随带钢下跌的主要原因。 2014-12-28 《市场有下跌风险》 2014-12-21 《双焦“小碎步”涨势或终结》 2014-12-14 请阅读最后一页重要声明 1 一、热卷/螺纹钢价差扩大的逻辑在于供需格局不同 热卷上市以来，其螺纹钢之间的价差呈现逐渐扩大之势，二者价差从最初的60 多元/吨 （热卷—