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中国CRM 息差与债券信用利差关系的实证研究 - 金融经济学研究
中国CRM 息差与债券信用利差关系的实证研究
李 平
, 100191
北京航空航天大学 经济管理学院 北京
付文燕
, 518040
招商银行 广东 深圳
: (Credit Risk Mitigation,
摘 要 从时间和数量两个维度研究信用风险缓释工具
CRM)的息差和企业债券信用利差 。 ,
之间的关系 研究时间上的领先滞后关系时 采取向
(Vector AutoRegression ,VAR)。 ,
量自回归模型 分析结果表明 信用衍生品市场可以向债
, , ,
券市场传递微弱的价格信号 从而具备一定的风险信号器功能 但信号器的功能非常小
。 , CRM
对于大多数样本这种功能不存在 在研究定量关系时 发现 价格与信用利差差别
, , CRM 。 、
较大 也就是说 除信用利差外还存在其他影响 价格的因素 因此引入债券种类
、 、 CRM , CRM
信用评级 流动性 剩余期限等变量来解释 价格 发现信用评级和剩余期限与
, CRM ,
价格的关系与理论预期一致 而流动性代替信用利差成为影响 价格的最主要因素
这也是CRM 信用风险信号器功能不足的主要原因。
:CRM ; ;VAR ;
关键词 信用利差 流动性
中图分类号:F832. 5 文献标识码:A 文章编号:1674-1625 (2015)03 -0083-12
、
一 引言
,
债券的违约风险一直潜藏在中国的金融市场中 债券市场中不断出现债券可能违
。20 90 ;2006
约的事件 世纪 年代就出现了大规模地方企业无法到期兑付的事件 年债
“06 CP01 ” ;2011 4 , ,
券市场又出现了 福禧 事件 年 月 由于山东海龙濒临破产 由它发
4 “11 CP01 ” ;2012 ,
行的金额为 亿的短期融资券 海龙 面临违约风险 年 第一起中小企
AAA ,
业特别债券违约事件
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