我国创业板市场准入 的条件的法律分析(最终版).doc

我国创业板市场准入条件的法律分析 摘　　要 本文通过对我国创业板进行功能定位，对我国创业板市场和主板市场的比较，以及对我国创业板市场准入立法和美国纳斯达克市场、香港创业板的比较得出自己的立法建议。本文的核心观点是：从立法上设立创业板市场的准入条件，必须立足我国经济发展的实际情况、把握金融市场的发展情况，借鉴国外市场经验，在现有法律规定基础上，适度降低准入门槛。 关键字：创业板 准入条件 标准 绪 论 纵观我国经济发展全局，一个突出的问题是过分侧重于劳动密集型产业的发展。在我国经济发展前期，丰富的劳动力资源是我国经济发展的优势。然而，目前科技在经济中发挥的作用越来越凸显，从提出“科技是第一生产力”至我国提出调整经济发展结构，由劳动密集型经济发展模式向可持续型经济发展模式转变，科技含量高的新兴产业在经济发展中的作用越来越重要，优势亦越来越明显。而新兴产业的发展离不开资本，很多新兴产业往往因为无法融资而被市场淘汰。纵观美国经济，几十年保持高速发展，与其结构完整的资本市场的建立和运作有着密不可分的关系。正是因为美国纳斯达克市场对新兴高科技产业的大力支持，才使得美国经济得以高速发展，高科技产业在美国GDP中占有越来越大的比重，美国经济在全球占据经济制高点。这足以证明，资本市场对高科技产业的发展的支持，是除科学技术之外高科技产业得以快速发展的另一核心动力。 一个结构完整的资本市场应当包括主板市场、创业板市场和风险投资机制。多元化的区分是为了满足不同类型企业的融资需求，而创业板市场即是为了满足中小型企业融资需求而存在，包括高新技术型企业。因为此类企业不同于大型企业的特点和融资需求，决定了创业板市场不同于主板市场的功能定位，而不同的功能定位亦是创业板市场存在和发展的基础。 目前，我国致力于发展高新技术企业，在国家扶持力度上都对此类企业给予大力支持，使得高科技产业取得了长足的进步。但此类企业的发展面临瓶颈，融资无门逼迫其发展停滞不前。因此为此类企业提供融资渠道，设立创业板的呼声越来越高，国内关于创业板的设想也层出不迭。至2009年中国证监会发布《创业板发行办法》，中国创业板法律制度正式建立。其中关于创业板准入条件的法律规定成为万众瞩目的焦点。但是我国创业板准入条件的法律制度建设并非十全十美。本文正是基于此，通过对海外成功创业板的比较研究，对创业板准入条件进行法律分析，并进行一些积极有意义的探讨和建议。  一 创业板市场概念定位及我国的创业板市场 （一）创业板市场的概念与特征 1. 创业板市场定义 所谓创业板市场，又称二板市场或者小盘股市场，特指为高成长的新型创新公司，特别是高新科技公司提供筹资渠道并进行资本运作的市场。一个成熟稳健的资本市场，必然被划分为多个子市场，以满足不同市场主体和市场对象，以及投资者的投资偏好。创业板市场是一国多层次资本市场中除主板之外的重要组成部分。 2．创业板市场的特征 创业板市场的特征是在与主板市场或者其他交易市场相比较的过程中凸现出来的，具有其他市场板块无法达到的功能。 首先，创业板市场的上市标准较低。创业板市场注重的是公司的发展前景，与主板市场不同。主板市场通常更加注重企业的现有规模和盈利能力，因此主板市场通常对公司股本、资产、盈利等方面要求较高。而市场上有更多的企业发展刚起步，规模小、盈利能力不清晰，但具有良好的发展前景。创业板市场正是针对此类企业开设。因此创业板市场上市要求相对较低，包括业务记录及最低盈利等要求，如香港创业板市场，仅要求两年的盈利记录。 其次，创业板市场的服务对象要求具有高成长性，创业板市场主要面向创新型高科技公司或者中小型企业。这些企业往往达不到主板市场的准入要求，但本身具有高成长性。主板市场主要是看中上市公司以往的经营业绩和资产规模，而创业板市场则看重上市公司未来的成长性。为尚处于成长期的公司提供资本市场的支持，刺激成长性企业高速发展是众多国家建立创业板的主要目的。 最后，在投资者的定位上，创业板主要针对专业投资者。由于创业板的服务对象往往是新兴产业，虽本身具有高成长性，但未来的发展往往也充满不稳定因素，因此创业板市场的投资比主板市场风险更大，对投资者的要求也更高。只有具有相对专业知识、并具有更高风险防控能力的投资者才能在创业板获得更大经济利益。因此，创业板市场主要针对专业投资者。 （二）我国的创业板市场的定位 创业板市场定位是指为哪类企业提供融资服务。自我国决定在主板和中小板之外再建立一个独立的市场以来，这个新市场的名字几经变化，“高新技术板”、“二板市场”、乃至创业板市场，名称变化亦即象征着市场定位的变化。“高新技术板”将创业板市场定位于高新技术企业，而“创业板”则定位于创业企业，既包括高