第4章 折现现金流量 的估价.doc

第4章 折现现金流量估价 1．复利与阶段 当你增加时间的长度时，终值会发生什么变化？现值会发生什么变化？ 答：依据终值和现值的计算公式可知，时间长度增加，终值变大、现值变小。 2．利率 如果利率增加，年金的终值会有什么变化？现值会有什么变化？ 答：依据终值和现值的计算公式可知，利率增加，终值变大、现值变小。 3．现值 假设有2名运动员均签署了一份10年8000万美元的合同。一种情况是8000万美元分10次等份支付。另一种情况是8000万美元分10次、支付金额为每年5%递增。哪一种情况更好？ 答：货币有时间价值，同样的货币金额越“早”越“值钱”，因此前一种情况更好。（该题可以用定性分析来解决而不必用公式来算） 4．APR和EAR 贷款法是否应该要求贷款者报告实际利率而不是名义利率？为什么？ 答：是的，他们应该报告实际利率。APR通常不提供其他相关的利率。唯一的优势是易于计算，但是随着现代计算机设备的发展，这种优势显得不是很重要了。（APR，annual percentage rate年百分比利率，为名义利率；EAR，effective annual rate实际年利率，为实际利率；EAY，effective annual yield，实际年收益率，为实际利率） 5．时间价值 有津贴斯坦福联邦贷款(subsidized Stafford loans)是为大学生提供财务帮助的一种普遍来源，直到偿还贷款才开始计息。谁将收到更多的津贴，新生还是高年级学生？请解释。 解：.新生会收到更多津贴。因为新生在计息前有更长的时间去使用贷款。 根据下面的信息回答接下去的5个问题： 在1982年12月2日，通用汽车的一个辅助部门，即通用汽车金融服务公司( GMAC)公开发行了一些债券。根据交易的条款，GMAC许诺在2012年12月1日偿还给这些证券的所有者10 000美元，但在这之前，投资者什么都不能得到。投资者在1982年12月2日向GMAC支付500美元购得一张债券，从而得到30年后偿还10 000美元的承诺。 6．货币的时间价值 为什么GMAC愿意接受如此小的数额（500美元）来交换在未来偿还20倍数额（10 000美元）的承诺？ 解：因为货币具有时间价值，“越早越值钱”，这500美元可以去投资，从而30年后“变多”。 GMAC立即使用500美元，如果运作的好，30年内会带来高于10000美元的价值。 7．赎回条款 GMAC有权力在任意时候，以10 000美元的价格赎回该债券（这是该特殊交易的一个条款）。这一特性对投资者投资该债券的意愿有什么影响？ 解：这将提高投资者投资该债券的意愿。因为GMAC在到期之前有权足额缴付这10000美元，这其实是一个“看涨”特性的例子。 8．货币时间价值 你是否愿意今天支付500美元来换取30年后10 000美元的偿付？回答是或不是的关键因素是什么？你的回答是否取决于承诺偿还的人是谁？ 解：关键因素是：①隐含在其中的回报率是否相对于其他类似的风险投资更有吸引力?②投资的风险有多高，也就是说，将来得到这10000美元的确定性程度如何？因此，这一答案的确取决于承诺偿还的人是谁。→其实考查“合适的贴现率”是多少，而“合适的贴现率”又取决于风险溢价是多少。 9．投资比较 假设当GMAC以500美元的价格发行该债券时，财政部也提供实质上是一样的债券。你认为后者的价格应该更高还是更低？为什么？ 解：后者的价格更高，因为后者的风险较低从而收益率较低，贴现率较低最终造成价格较高。 10．投资时间长度 GMAC的债券可以在纽约证券交易所进行购买与销售。如果你今天在看价格，你是否会认为该价格应该超过之前的价格500美元？为什么？如果你在2010年看价格，你认为价格会比今天更高还是更低？为什么？ 11．计算终值 在下列情况下，计算1000美元按年复利计息的终值： A．利率为6%，为期10年。 B．利率为7%，为期10年。 C．利率为6%，为期20年。 D．为何C的结果不是A的结果的2倍？ 解： A，1000×＝1790.85美元 B，1000×＝1967.15美元 C，1000×＝3207.14美元 D，复利的作用（已得的利息也要计算利息，所以C的结果不是A的2倍） 12．计算阶段数 在7%的利率水平下，要多久才能让你的钱翻倍？如果让钱变成4倍，需要多长时间呢？ 解：1×＝2，T1＝10.24 1×＝4，T2＝20.49 13．连续复利 计算在下列情况下1000美元按连续复利计息的终值： A．名义利率为12%，为期5年。 B．名义利率为10%，为期3年。 C．名义利率为5%，为期10年。 D．名义利率为7%，为期8年。 解： A，1000×＝1822.12美元 B，1000×＝1349.86美元 C，1000×＝1648.62美元 D