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　　基于心理帐户视角的居民消费行为研究——以股市行情 【摘要】本文通过构造居民预期边际消费倾向理论模型引入居民心理帐户的影响。研究表明居民由于对不同的收入存在不同的心理帐户，使其消费行为更容易受到经济运行状况的影响，收入波动风险对居民消费行为的影响关系与其风险构成的变化有关。数值模拟表明居民不同心理帐户的不可替代性越强，股市居民预期边际消费倾向受经济行情的影响就越敏感。 关键词：股票市场；居民消费；心理帐户；数值模拟 Abstract: ental Accounting to consumption By construct theoretical model of residents’expectation of marginal propensity to consume,ental accounting, consumers’behavior is more vulnerable to the impact of economic operation status, the impact of ine volatility on consumer behaviour depends on the changes from the position of the ine volatility risk...Fridman，1957）的永久收入消费理论（Permanent Ine Hypothesis）：其认为居民消费支出主要不是由他的现期收入决定,而是取决于居民的永久收入。第四，莫迪里亚尼（Modigliani，1954）的生命周期假说（Life-cycle Hypothesis)：其认为消费者是有理性的，消费不取决于现期收入，而取决于一生的收入和财产收入，消费者总是根据一生的收入水平安排最佳的消费和储蓄。第五，霍尔（Hall，1978）的随机游走消费理论（Random ankian，1991）进一步作了深入研究，认为由于心理帐户的存在，人们对财产的损失比对财产的增加更为敏感。他们的实证结果证实：损失对人们心理的负影响两倍于所得的正影响。当前，以行为经济学分析消费等问题已逐渐受到关注，这也为我们研究处于社会经济转型期的中国居民消费行为问题提供了一个全新的视角。 2006年以来，随着我国股票市场股权分置改革的基本完成，资本市场得到了一时的迅速发展，新股恢复发行，市场交易量放量增加。开户数据表明我国居民参与股市的程度迅速加大。根据央行发布的金融运行数据显示，2006年下半年以来，开户数增速稳步上升，在11月停发新基金后，12月的开户数飙升，比11月增加了2.6倍。在当前我国股民不断壮大与国内有效需求不足的背景下，对股民消费行为的研究便显示出其重要性。由于我国股市建立的时间比较晚，还不成熟，从市场的投资主体到交易机制都与发达国家有很大的差距。深入研究股票市场与居民消费行为的关系，积极有序地发展股票市场，利用股票市场引导社会总需求、促进经济持续稳定地发展，将具有重要的理论意义与实践意义。为此，本文试图将股票市场与居民消费结合起来，运用动态经济学的方法，结合心理帐户有关理论，进行理论模型的构建与分析, 并通过数值模拟考察心理帐户对居民消费的影响。 二、心理帐户视角下的居民消费行为模型分析 一般来看，股票市场发展程度和居民收人程度越高，居民所持有的股票资产的绝对额也会越大，股票市场与居民消费行为之间的相互联系也会越强。无论是从经济理论还是从已有的实证研究来看,心理因素都是直接影响居民消费需求和证券市场上投资行为的主要因素之一（Arthur W.B.,1997；石文典，2001；石文典、肖余春，2004）。根据行为经济学理论知，人们对不同的收 入会按不同的心理帐户运算规则来处理，一般对意外收入的支配更倾向于大手大脚。股票投资收入一般比工资收入来的意外，居民对其支配会比对工资收入的支配来得更加随意。本部分模型将通过引入居民的心理帐户特征项，来体现了一般的可支配收入与股票投资收入对居民消费影响的差异，并基于股票市场行情与居民心理预期特征构造理论模型，对居民的收入预期与消费倾向特征进行分析。 （一）居民对下期影子收入的条件期望水平 为了便于对比分析，本文将实际生活中的居民分为两种类型，一类是没有参加股票市场投资的，下文称其为普通居民（N）；另一类是有参加股票市场投资的，称其为股市居民（I）。对于股市居民在 时的预期总收入 一般可分为两部分，一部分具有相对稳定的预期工资收入 ，假定其短期内分布状况为 ；另一部分是预期股票投资收入 ，假定其短期内分布状况为 。普通居民与股市居民在 期都会观察到关于总收入影响因素的经济行情 。 由两部分组成，股票市场行情与股票市场外的其他经济行情。通常股票市场行情对普通居民总收入预期的直接影响较弱,