金融风险管理流动性风险的度量与管理.ppt

金融风险管理 金融工程教研室 冯玉梅 第五章 流动性风险管理 §1 流动性风险概述 §2 流动性风险的度量 §3 流动性风险的管理 §1 流动性风险的概述 一、流动性风险的概念 （一）流动性的三个概念 1、金融资产的流动性——金融资产在短期内能以最小的代价被出售的能力。导致金融资产流动性差的原因既可能是金融资产本身的因素，也可能是市场流动性因素。 2、金融市场的流动性——指在金融市场上交易行为能否迅速、无阻碍地进行。即在对价格不造成影响或影响不大的情况下,交易量能被市场完全吸收的能力。 3、金融机构的流动性——金融机构的业务所产生的现金流满足其支付要求的情况。常用来描述金融机构的偿付能力。其中，业务所产生的现金流既包括资产的收益也包括从金融市场融入的资金。 （二）流动性风险的概念 1、金融资产（金融市场市场）流动性风险：因金融市场或者金融产品流动性较差给投资者造成损失的可能性。金融市场流动性不足的极端情况：流动性黑洞。 2、金融机构流动性风险： 金融机构作为金融中介，通常具有负债经营的特点。当金融机构缺乏足够的流动性储备来随时应付到期负债的支付时，就会导致出现信誉丧失或挤兑风潮的可能，被称为金融机构的流动性风险。 二、流动性风险管理的重要性 流动性风险是金融机构经营过程中最主要的风险之一： 流动性问题可能导致支付危机，这一问题对具有负债经营特点的金融机构尤其重要。 在经营过程中，流动性风险是一直存在的； 流动性问题是当今世界金融领域中尚未解决的主要难题之一； 综观金融机构危机的历史,不管危机的起因是什么,危机的表现形式必然是流动性不足进而陷入困境或破产。流动性风险管理历来被商业银行等金融机构视为重中之重。 §2 流动性风险的度量 一、金融资产流动性风险的度量 二、金融机构流动性风险的度量 一、金融资产流动性风险的度量 金融资产（金融市场市场）流动性风险：因金融市场或者金融产品流动性较低给投资者造成损失的可能性。 市场的流动性为投资者提供了买卖金融资产的机会，如果市场缺乏流动性而导致交易难以完成，市场也就失去了存在的意义，因此，Amihud和Mendelson指出：“流动性是市场的一切”。 Massimb和Phelps（1994）把流动性概括为：为进入市场的订单提供立即执行交易的一种市场能力，以及执行小额市价定单时不会导致市场价格较大幅度变化的能力。（即时性与价格冲击大小是衡量流动性的两个重要标准） 金融资产流动性风险的度量方法 （1）时间法 （2）价差法 （3）交易量法 （4）量价结合法 （5）La-VaR方法 （1）时间法 时间法是以即时性为基础的衡量方法。它将完成交易所需的时间长短作为衡量流动性大小的指标。在其他条件不变的情况下，进行交易所需要的时间愈短则流动性愈高。 完成交易所需时间的衡量： 订单存续时间 交易间隔时间 订单成交率 特定时间内订单量的多少 （2）买卖价差（bid-ask spread）法 交易成本 存货模型：解释存货成本的理论（Garman（1976）） 存货模型基本思路是：作为市场中介的做市商（market maker）在做市时（market making）将面临交易者提交的大量买入和卖出指令，由于这些指令是随机的，因此，在买入指令和卖出指令之间会产生不平衡。为此，做市商必须保持一定的股票和现金头寸，以平衡这种买入指令和卖出指令之间的不平衡。但是股票和现金头寸的持有会给做市商带来一定的存货成本。为弥补这些成本，做市商设定了买卖报价价差。 信息模型：解释信息不对称成本的理论( Grossman Stiglitz 1980） 市场上存在知情交易者和非知情交易者，知情交易者比非知情交易者拥有更多的信息； 知情交易者从他们的信息中获益，非知情交易者却受到损失； 非知情交易者知道知情交易者的存在，但是不知道他们所知道的确切信息； 非知情交易者能够从交易的价格变化中推断出这种私有信息； 每个市场参与者都根据自己所观察到的信息和资产价格变化情况提交交易需求，最后形成交易价格。 在做市商市场上，做市商既面对知情交易者也面对非知情交易者。当他与知情交易者交易时会遭受损失，导致做市商做市成本的增加，从而使得做市商必须设定适当的买卖报价价差来弥补这些成本。 常用的几种价差指标 ①买卖价差：等于当前市场上最优卖价和最优买价之间的差额。 ②有效价差：有效价差反映订单的成交价格和买卖报价中点之间的差额。 ③实现的价差：实现的价差衡量订单成交价格和订单执行后一段时间的买卖报价均值之间的差额。实现的价差反映了订单执行后的市场影响成本。 （3）交易量法 ①市场深度 ：某个特定价位上的订单数量或订单的金额。 ②成交深度：在