财富中原—4月配置策略.PDF

财富中原-月度配置策略 财富中原—4 月配置策略 二〇〇八年四月一日星期二 【风险揭示】 尊敬的投资者：我们郑重提醒您理性看待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的 投资，投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险，入市须谨慎”的投资准 则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。切勿冒险投资， 请切记风险！ 【4 月份市场策略观点】 我们认为目前市场持续走弱主要源于以下三个因素：一是虽然从估值角度看， A 股目前08/09年的动态市盈率仅为20 倍和17 倍，依然高于美股和港股，考虑中 国经济在全球经济衰退环境中依旧保持高增长，目前的市盈率水平已经具有了投 资价值，但市场连续的下跌已经使投资者丧失了信心，市场开始侧重于押宝消息 面，一旦预期没有兑现，投资者的信心就可能进一步丧失，进而带来股指进一步 下跌。二是 08 年 1-2 月的宏观偏空经济数据进一步压抑市场做多热情。国家统计 局公布的经济数据显示，08 年 1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润 3482 亿元，同比增长 16.5％，较 2007 年 1-11 月 36.7％的增速降了 20.2％，而 07 年 同期的数字是 43％。此外，08 年 1-2 月份中国出口增长放缓至 16.8％，比 07 年 末下滑 5 个百分点。可以说，美国次贷危机对中国经济的影响开始显现。在次贷 危机导致外需放缓，国内通胀预期导致紧缩政策持续的背景下，市场开始对 08 年 财富中原-月度配置策略 企业利润增速预期较为悲观，进一步压抑了市场做多热情。三是“大小非”解禁 压力持续释放，由于大小非的持股成本极低，对于大小非来说，不存在价格的高 低与估值的合理性问题，在什么价位抛出都会有巨额盈利。预期的看淡加剧了大 小非的套现冲动，大小非的疯狂抛售又反过来加剧了市场压力，致使市场目前还 没有产生一波象样的反弹。 我们对4月投资策略的观点：我们认为，目前影响市场的直接主要因素是“大 小非”解禁压力，08年全年解禁压力最大的月份是3月、8月和12月，尽管我们无 法判断因解禁市值可能的滞后减持带来的资金压力会有多大和延续多久，但随着 时间跨入4月，资金供求无疑正在逐步好转，4月份的解禁市值约为1450亿元，为3 月份的50％左右，5-7月的解禁市值均维持在1000-2000亿元之间。资金供给方面， 证监会延续第八周新批了新基金的发行，包括2 只混合型基金和2 只股票型基金， 尽管连续批准新基金对于股市走势的影响也有着递减的边际效应，但不断积蓄力 量的新基金发行结合解禁高超的告一段落，市场资金面的供求正在逐步的改善， 我们认为资金供求面量变终将逐渐导致质变，4月份市场有望展开一波超跌反弹。 我们认为有以下几个观点可以参考。 1、大盘蓝筹品种的超跌机会。下跌初期由于蓝筹股良好的流动性，它反而成 为基金主力的杀跌筹码，致使股指连续下挫。但是目前的市盈率，尤其是优质品 种动态市盈率已经降到了20 倍以下，投资价值凸显。其中地产的确定性相比银行 股相对较高，随着股价的不断下调，安全边际提升，具备超跌反弹机会。 2、非周期性品种的防御作用。以行业景气度来分析，那些非周期性的品种在 这轮下跌中更能抵御通胀带来的负面效应，拥有价格转嫁能力，企业盈利增长仍 可保持高速。例如煤炭行业，零售及消费板块。这些行业中的一些相对较低估值 财富中原-月度配置策略 水平的品种值得重点关注。 3、不全面介入反弹，注意把握减仓机会。我们认为，目前市场估值体系较为 混乱，在一个相对长时期的估值体系重构过程中，阶段性反弹主要是给仓位较重 的投资者提供减仓机会。因此操作思路上我们建议，轻仓投资者不宜全面介入反 弹，谨防出现估值调整一步到位或反弹力度有限的意外情景；重仓投资者已无盲 目杀跌必要，注意把握好阶段性反弹的减仓机会。 【三月配置建议品种回顾】三月份我们建议的配置比例为30％投资股票，70％ 配置在新股申购上，由于监管部门改变新股发行节奏，三月份基本没有新股发行。 推荐品种方面，我们重点推荐了远望谷（002161）和东源电器（0