造纸行业2008年年度报告.PDF

2008 年年度行业报告 造纸行业 2007 年11 月21 日 造纸行业2008 年年度报告 长期竞争力评级：等于市场均值 ——新政助推纸业轮回 市场数据 行业优化平均市盈率 45.27 市场优化平均市盈率 46.98 减持 持有 增持 国金造纸指数 2026.64 沪深300 指数 4997.62 上证指数 5214.23 投资要点 深证成指 16748.19 造纸行业 2008 年景气度继续回升，新产业政策的实施将拉长其景气周 期。我们做出这一判断是基于对行业产能扩张和浆价两个关键因素在未来 国金Ａ股 国金行业 走势乐观。 7116 2008 年造纸行业产能扩张慢 2195 6116 固定资产投资增速决定了未来产能释放速度，2005 －2007 年造纸行业 5116 1695 固定资产投资增速持续处于低位，决定了2008 年行业产能释放速度减 4116 1195 慢。 3116 2116 695 由于资本的趋利性，我们通过造纸行业与工业平均 ROE 的比较得出结 1 4 1 9 6 论：2008 年造纸行业的投资冲动仍将较低，行业未来产能压力较小。 2 1 2 0 0 1 2 5 8 1 1 0 0 0 1 新的产业政策明确了 2010 年行业的产能目标 9000 万吨，如果严格执 6 7 7 7 7 0 0 0 0 0 行，据此测算，国内造纸行业的整体产能利用率将由 2006 年的 92 ％ 国金Ａ股 国金行业 上升到 2010 年的 95 ％左右，行业未来供需关系愈发改善，从而拉长 行业景气周期预期1Q07-4Q09 了行业的景气周期。 顶 回 阔叶浆价格2008 年开始下降。 部 落 木材价格上涨决定了木浆价格长期上涨，下游造纸行业的周期性决定 繁 衰 了制浆的周期性，因而浆价必然是周期向上。 荣 退 2007 年阔叶浆没有下跌存在多种突发性因素，2008 年我们无法预测这 复 落 些突发性因素会否出现，但是巴西百万吨浆线已经试机，智利百万吨 苏 底 浆线2008 年二季度正式投产，阔叶浆下跌预期明确。 7 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 拉动国际浆价上涨的中国因素逐渐减弱，2002 －2006 年我国进口木浆 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 复合增长率为11 ％，2006 －2010 年复合增长率仅为3 ％。 人民币升值在2008 年给造纸行