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讲I堂 该如何接住天上掉下的馅饼 口 演讲／张程 整理／刘杰 ， 征上．经过了过山车般的股市疯狂之后，很多的投资 众人贪婪我恐惧 2006～2007年，中国的基金公司度过了非常愉快的 时光，许多投资者的收益都翻了一番。2008年，这一切 都已风光不在。当年，台湾地区股市产生了泡沫 ，很 多办公室里人员辞职后在家炒股 ，街头巷尾开 口必谈 股市 ，整个市场气氛亢奋激动。很多人都忽略了一个道 理 ，那就是巴顿 ·比格斯在 对冲基金风云录》里面所提 到的 “情绪和预期对股市和经济的发展有着非常重要的 影响”。当大街小巷、男女老少都在讨论股票的时候， 你难道不应该恐惧吗?这种情况是不正常的，也是不会 持久的。 在参考了其他国家和地区的股市资料之后，我们还 ▲ 张程 兴业全球基金市场部北方区渠道总监 发现，有一个投资理念是不正确的：长期投资没有风 险。想当年，台湾股市从12000点降~lJ2000点，在那以后 的很长一段时间里，再也没有看到过12000点。日本 自从 是投资者的好朋友，它能让你以特价购买美国财富的一 1990年的股市泡沫破灭以后，近20年的时间过去了，它 部分”。熊市给人们留下了痛苦的回忆。 今天的指数也仅仅是最高点的1／3。长期投资有无风险， 1996年大牛市到来的时候，让人们非常怀念遍地都 其结论不言 自明。 是2美元股票的黄金时期，心想如果股市再给一次低位介 入的机会，一定会好好珍惜。遗憾的是，当熊市正在来 别人恐惧我沉思 临之时，几乎所有的人都会极度悲观地逃离。情绪有些 网络小说 《熊市回忆录》里面有一句话 “熊市的下 时候就是一些反向指标，与其 以后后悔，不如现在珍惜 半场是稀缺的”。类似的话，巴菲特也曾说过 “坏消息 良机。更何况，此轮大跌中，有很多优质的股票因为人 52 盔 圆 2008年第12期 们的极度悲观和匆忙逃离遭到了错杀。 来更多的是对市场信心的恢复，推动着市场预期向好的 方向转变。此外，4万亿元的财政投资更会直接给铁路、 否极泰来看云起 钢铁、机械、基建、金融等领域带来正面影响。投资者 简单来看，目前A股的最大跌幅大约是73％，从估值 可以多关注一下这些股票，待机而发。 的水平来看，PE约是8．56，PB约是1．32。因为PE是一个非 常容易变化的数值，所 以我们看得更多的是PB。1．32则说 知己知彼乃选基之本 明它正处在一个比较低的位置上。目前来看，股市虽然有 低位是介入 良机，股票如此，基金同样如此。面对 可能出现新的低点，但整体向上的可能性是比较大的。 众多被错杀 的股票和基金 “馅饼”，哪块儿能被你接 海外市场历史上最大的熊市是1929年的美国经济大 住?这里需要关注两点。 萧条，跌幅达~1J89．5％。2000年的时候，纳斯达克网络股 自己 首先确认 自己的投资风格，考虑一下自己 泡沫破灭，跌幅达78_4％。1990年，台湾地区的股指跌幅 所能承受的风险是多少。然后确定你能投资的期限。而 达到79％。日本90年代初的经济危机，导致股指跌幅达 且要谨记长期投资并不一定都是赚钱的，只是赚钱的机 60％。除了美国经济大萧条以外，还没有一个跌破80％。 率比较大而已。 况且A股市场的前几次大跌，没有一次跌幅超过80％，所 解基金公