关于建立我国二板市场的问题分析.pdfVIP

、 1 列洒 引言 (当今世界，创新与科技已成为全球经济发展的核心和第一支柱，但高科技产 业发震的障碍是技术与产业的隔离。要减少技术与产业的这种隔离需要发挥资本 市场的功能，获得风险投资的支持。风险投资作为高新技术产业化的“孵化器” 和知识经济的“发动机”对高新技术产业的发展具有必不可少的支撑作用。风险 投资作为一种权益性投资其主要特征之一就是在取得成功后尽快通过退出渠道 撤出投资以实现资本回报，因而，风险投资的退出渠道是整个风险投资运作过程 中一个重要的组成部分。定位于为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服 务的二板市场被称为“新兴产业的摇篮”，其功能主要体现在为高科技企业筹资 和为风险资本提供出口两个方面，它的建立不仅有利于风险投资项目与风险资本 的互利合作，也有利于风险投资机制本身的完善。4一 世界各国(地区)政府相继成立了多个服务于高科技中小企业的二板市场，如 业板市场(HI(GEM)等。这些二板市场的建立成为发展各国(地区)高科技产业 发展的助推器，它们不但为高科技企业的成长提供雄厚的资金支持，而且为风险 投资机构提供变现获利的出口，从而推动着世界经济的可持续发展。 从国际经验来看，二板市场是风险投资的一个极佳的退出方式。虽然我国的 风险投资经历了十几年的发展，也相继建立起了相当数量的风险基金和风险投资 公司，但是这些风险基金和风险投资公司从严格意义上来说还不是真正意义上的 风险投资。它们的资金来源主要还是依靠行政划拨；它们的投资对象主要为处于 成长期及以后阶段的企业；它们并不参与企业的经营管理；最重要的是，它们缺 乏资金的退出渠道，最终也太多演变为普通的股权投资，直至企业能在主板市场 上市才能撤回资金。这一循环的时问显然要远长于真正的风险投资的投资周期。 要形成现代意义上的风险投资产业，就必须为风险投资提供顺畅的退出渠道。二 板市场事实上是风险投资机制中必不可少的重要一环。 从我国证券市场目前的结构看，同美、英等发达国家相比缺少一个专门为中 小企业融资的小盘股市场。在现代经济中，银行作为资本资源配置的重要机构在 放贷行为上存在着逆向选择问题，即迫切需要资金且资金回报率高的项目往往因 为风险高而得不到银行贷款。欧美等发达国家的成功经验以及东南亚金融危机的 教训告我们应尽快建立风险投资的运作机制，以促进高科技企业的发展。 我国二板市场的建立是我国市场化程度提高的内在要求，是形成我国风险投 资机制的关键环节，也是促进生d!型直整垫垒些发展的有效手段。婶兴的市场风 险在所难免，我们一方面可阻借鉴其他国家和地区发展三堑壶堑自经验和教训， 另一方面，只要我们制订完善的法规，严密监管有高素质的上市企业，积极引导． 投资需求，及时全面地披露上市公司有关信息，我国二板市场一定能取得成功■一 第一章二板市场概述 第一节二板市场与风险投资的关系 风险投资(VentureCapital)源于40年代的美国硅谷，与传统的金融服务不同， 它是指投资人将风险资本投向刚刚成立或快速成长的未上市新兴高科技公司，在 承担很大风险的基础上，为融资人提供长期股权投资和增值服务，培育企业快速 成长，数年后再通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出投资，取得高额投资回 报的一种投资方式。 风险投资作为高新技术产业化的“孵化器”和知识经济的“发动机”对高新 技术产业的发展具有必不可少的支撑作用。风险投资的对象大多数是处于初创时 期或快速成长时期的高科技企业。如通讯、半导体、生物工程、医药等企业。以 美国为例，美国在80年代脱颖而出的高科技企业绝大多数是靠风险投资起家的。 由于科学研究的早期成果有风险投资的参与，使科研成果转化为商品的周期已由 20年缩短到10年。微软、英特尔、苹果、戴尔、雅虎等公司在创业之初就是依 靠风险投资的支持才获得了它们的“第一推动力”。美国高新技术产业对美国 经济增长的贡献率是30，护，而新兴产业的发展，风险投资又是第一功臣。可以 说。风险投资对美国90年代以来的经济持续高增长功不可没。 风险投资有四个基本特征：一是投入周期长，一般需要3年到7年；二是风 险投资是一种高风险、高收益的投资；三是这种投资不仅给企业提供资金，而且 参与企业的战略决策和经营管理；四是风险投资的目的并