我国货币政策中介目标选择分析.pdfVIP

论文提要 选择恰当的货币政策中介目标，对于货币当局来说至关重要，因为它直接关系到货 币政策的有效性。货币政策中介目标的选择，以货币理论及其揭示的货币政策传导机制 为理论基础，在技术操作上以可测性、可控性和相关性为标准，是货币政策最终目标、 经济形势变化、制度变迁等综合力量相互作用下“相机抉择?的结果。研究货币政策中 介目标的选择与取向，既具有深刻的理论意义，又具有广泛的实践价值。 本文共分为四个章节。第一章阐述了货币政策中介目标的定义、选择标准、相关理 论以及西方各国在不同阶段的中介目标选择。第二章从我国货币政策中介目标选择的历 史实践入手，分两个阶段介绍了货币政策中介目标伴随我国经济体制、金融体制、金融 调控机制的根本转型而发生的变化。第三章研究货币供应量作为中介目标的适宜性，并 对适宜性减弱的原因进行了具体分析。第四章研究未来我国货币政策中介目标韵取向与 选择问题。 当前，货币供应量作为我国货币政策中介目标的适宜性遭到了削弱，其原因在于基 础货币难以控制、货币乘数不太稳定、货币流通速度下降以及货币政策传导机制不通畅 等。但由于诸多因素的限制，利率、汇率、资产价格、通货膨胀率等其他可供选择的变 量作为中介目标的条件还未成熟或根本不具备，继续维持货币供应量为中介目标的选择 是符合现实的。通过对近20年时间跨度内各个货币总量(Mo、M。、M：)与货币乘数、 货币流通速度以及货币政策最终目标相关性的平稳性进行实证分析和理论证明，我们发 现，在货币总量各个层次中，以M2为核心指标，M】为次核心指标，并保持M1／M2流动 性指标的协调一致，应该作为转轨时期乃至今后更长时期内货币政策中介目标选择与取 向的重点。 但从未来形势的变化和带来的冲击看，如金融创新、网络金融、开放扩大以及利率 市场化等，使利率上升为中介目标的可行性提高，我国应及时将货币政策中介目标转向 利率这个核心目标。同时，在转轨时期，不应单纯盯住一个中介目标变量操作，而应进 行目标“篮子”调控。 本文运用实证与规范相结合的方法，对国内外已有的理论观点、实践表现进行研究、 分析，比较异同，找出规律，以得出自己的结论，力求做到理论严格根植于客观事实， 并为实践所检验，使其更符合科学性与准确性。 关键词：货币政策中介目标货币供应量 第一耄货币政繁中介目标的理论分析 第一节 货币政策中介目标定义和选择标准 在一拿毒效浆货币致繁搽终摇絮孛，焚豢竣繁孛套嚣檬魏选择楚一令重要溺戆。货 币政策中介目标的重要性，髑方文献通常将其归结为两点：(I)它怒政府观测政策效果 的指标，即根据对它的监测和分析，来对最终目标的实现程度做出正确判断；(2)它是 一个“名义镶”(Nominal anchor)，虿鞋臻麓享主会公众璇察器鬟薮致瓣致筵嚣受魏攒稼， 以便人们做出藏确预期，避免货币当局的机会主义行为。 一、货币政策中介嗣标定义 赞爱致策中分嚣标，又稔货币致繁熬嗲耀变数，它蹩联结货币欢燕最终基轹餮竣羡 搽作工具的纽带，是实现货币政策最终目标的中间性或传导性金融指标，是中央银行的 货币政策对宏溉经济运行产缴预期影响的避接点和传送点。 赞蘑致蓑串奔耍标这令弼，最攀是20氆纪60年鼗滔美国经济攀家挺塞来懿，毽在 当时并没有得副中央银行应肖的重视。只怒到了70年代中期，货币政策中介目标的思想 才得到了进一步发展，中介目标才逐渐地成为各国中央银行货币政策传导机制的主要内 褰之一。费零黢篷孛分嚣搽笼子货币政繁铃尊租翻貔关键垮节，是爨蘑致策豹基本援藏 臻件。由于货币政策最终目标本身是一个长期的、动恣的、且往往鼹非数量化的指标变 墩，或者说是～个指导性原则，它不能够作为央行货币政策工具实际操作的依据；而且 从赞甬政策工其舞戆褒动至l蟹薅致蒙最终瓣拣交忿会发黧“传导时蹲”，因藏央行必矮竣 鬣～些短期晦W以显示出来的、数量化的、具有实际掇作意义并与爨币政策最终目标高 度相关的指标变援，作为信蹲反馈和调熬政策工具时观测和调控的中介变量，这就是中 分瑟舞。 在当今世界各国的货币政策体系中，中介目标在赞币政策实施j冀程中均起着关键作 用，货币政策的有效性和作用的大小，很火程度上取决于所选的中介目标是否台邋。 二、货誉政繁中会嚣标选择标准 准确地选择货币政策串介目标是保证货币政策最终隧标得戳实现的前提条件。从货 币坡策传导机制