上证行业指数收益率的非线性决定机制.pdf

上证行业指数收益率的非线性决定机制 ——— 基于Fama － French 三因素模型的半参数回归分析 李坤明 方丽婷 ， 361005 厦门大学 经济学院 福建 厦门 : ， ， 摘 要 在三因素模型的基础上 对三因素的非线性影响加以考虑 利用半参数部 、 分线性可加模型实证研究了市场 规模及账面市值比三因素对上证五类行业指数收益率 。 : 的线性与非线性影响 实证结果表明 市场因素对所有指数均存在显著的正向线性影 ， ; 响 规模因素和账面市值比因素对五类指数的线性影响显著但存在差异 市场因素对地 “U ” “N ” ， 产和工业指数分别存在显著的倒 型和 型的非线性影响 规模因素与公用类指数 “U ” ， “N ” 存在显著的 型非线性关系 账面市值比因素对工业和地产类指数存在倒 型的非 ， “N ” 。 线性影响 对综合类指数则具有显著的 型非线性作用 : ; ;Fama －French ; 关键词 行业指数 收益率 三因素模型 半参数部分线性可加模型 中图分类号:F830 ． 91 文献标识码:A 文章编号:1674 －1625 (2013)01 －0084 －11 、 一 引言 ， 证券资产定价问题始终是金融领域的关注重点 明确证券价格的决定机制既是投 ， 、 资者进行投资决策的前提条件 也是促使证券市场回归理性 提高资本利用率和优化 。 资源配置效率的重要保证 目前国内已有众多文献对股票收益率的决定机制进行分 ， 。 ， 析 但对行业指数收益率的分析较少 为了弥补文献的不足 同时考虑到影响个股收 ， ， 益的因素多种多样 其随机性一般较大 从行业层面进行分析因其具有平均效应可使 ， 。 所得结论具有更高的可信度和代表性 所以本文选择行业指数作为研究对象 ， 。 ， 一直以来 有众多学者致力于证券定价的研究工作 早期的研究中 学者们倾 ， Arrow and 向于从一般均衡分析出发寻找证券价格的决定机制 具有代表性的研究如 收稿日期:20 12 －10 －27 : (10 CTJ002)、 (ZK1021)。 基金项目 国家社科基金项目 中央高校基本科研业务经费项目 : (1983 － )，， ，