独立董事制度在国内上市公司实施效果的实证分析.pdfVIP

摘要 随着国内现代企业改革的推进，独立董事制度作为强化对董事会和高级管理 层的内部监督、保护中小股东的利益的机制，被引入国内上市公司的治理结构中。 无论在理论还是实践方面，这都是一种积极的探索。2001年，证监会《关于在 上市公司建立独立董事制度的指导意见》的发布使国内独立董事制度的发展进入 了新的阶段。本文针对发展的不同阶段分别设计了不同的方法，对独立董事制度 的实施效果进行了检验。 本文的假设是独立董事能够通过其对执行董事和企业高管层的监督，促使其 行为目标保持与所有股东利益一致，从而降低代理成本，提高上市公司价值。对 于制度发展早期的实施效果，笔者试图通过对已设立独立董事和未设立独立董事 两组配对样本的比较检验，发现他们价值之间的差距，然而结果显示，无论在设 立独立董事之前还是之后，两组公司的价值都没有显著差异。对于新时期独立董 事制度的实施效果，笔者通过对2003年年报的横截分析，建立公司价值和公司 是否设立独立董事、独立董事比例等几个变量间的多元线性回归模型，经检验发 现，是否设立独立董事与公司价值的关系不显著；独立董事占董事会总人数比例 与公司价值无显著关系，但对其分段处理后，发现在大于等于1／3时独立董事比 例显现出与公司价值的负相关关系，在其他比例段无显著相关性。 针对上述结果，笔者从制度方面分析了原因，提出目前独立董事制度的实施 在规模、独立性、任选机制、职责运行机制、激励监督机制等方面尚存的问题， 相应从制度和社会层面提出了改进建议。 【关键词】独立董事公司价值实证研究 【中图分类号】F23 3 Abstract Withthe ofmodem reformin directoris pace enterprise China，independent introducedtoenhancethemonitormechanismontheboardand to management，and theminorshareholders，In the 2001，CSRC Guideline力， protect published DirectorinPublic indicatesanew of F}rms，which Introduction蟛”Independent stage are its inChina。Inthis methods totestthe development paper,differentdesigned of directorinitsdifferent impactindependent developmentstagesrespectively． Our isthat theirmonitoronboardand hypothesisthrough to tries theirbehaviorconsistentwith keep directorsC011 the firms．Pairedarehired helppromoteperformanceofpublic