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公司研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 医药保健 [Table_StockInfo] 白云山 （600332 ） 推荐 制药与生物 2013 年报分析 （维持评级） 2014 年03 月 18 日 一年该股与[Table_BaseInfo]沪深300 走势比较 财报点评 白云山 沪深300 1.3 趋势向上 1.2 1.0 业绩增长 34%，EPS0.77 元符合预期；经营现金流持续大幅增长 13 年收入 176 亿元（+46% ，同口径），归母公司净利润9.80 亿元（+34% ）， 0.9 EPS0.76 元/股，符合国信预期的0.78 元。ROE15.7% ，经营性净现金流13.39 0.7 亿元 （+34% ）。利润分配预案：10 派2.3 元（含税）。 M-13 M-13 J-13 S-13 N-13 J-14 凉茶业务：2012 年从零开始，2013 年强势崛起，2014 年创新突破 股票数据 13 年红色王老吉收入64.1 亿元表现优异（+275% ），净利润2.27 亿元（+634% ）， 总股本/ 流通 (百万股) 1,291/1,037 净利率 3.55% 。未来随着凉茶市场竞争格局趋稳，净利率水平有望大幅提升至 总市值/ 流通 (百万元) 39,799/31,948 10%及以上。维持 14-15 年收入预测85/105 亿元，首次给予 16 年收入预测125 上证综指/深圳成指 2,150/8,452 亿元。王老吉药业(绿盒)收入25.1 亿元增8% ，因投入大净利润0.66 亿元下降 12 个月最高/最低元） 40.73/15.10 55% ，净利率降至2.6% 。2015 年红绿王老吉合二为一之后盈利能力有望大幅 提升。2014 年公司在强化了高管团队、聘请国际知名外脑咨询团队之后，初步 相关研究报告： 显示营销创新突破、持续发力之势，品牌推广上从“防守”转向“进攻”，渠道 《白云山-600332-重大事项快评：2014 创新 上加强薄弱环节、深耕细作，力求打造一个有历史积淀内涵同时充满时尚感和 突破》 ——2014-03-06 《白云山-600332-更新报告：调整到位，买点 年轻活力的王老吉品牌新形象。 再现》 ——2014-01-29 制药业务：