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不要被风平浪静市场麻痹如果你一直定期研究你的投资组合，你也许会注意到一些特殊的事情：市场一周接一周地上涨，从未有过明显的下跌情况。从去年7月2日到今年2月15日，标准普尔500股指飙升了30％，与此同时，它只有过13次至少1％的下跌情况。就波动性指标来看，自1971年以来，在价格波动区间如此狭窄的情况下，股价从未有过这么大的涨幅。 千万不要因此而自满。尽管许多投资者期望这股上扬势头能保持下去，但是分析人士说这种平静的局面不会维持太久，而且有可能是下跌的前兆。“在如此低迷的情况下推高大盘实在非同寻常，”沃尔特Greenwood市Greenwood Capital Associates公司帮助管理近9亿美元的资产。 美联储斥资6000亿美元购买国债的计划振奋了美国经济的信心，去年第四季度美国经济增速加快。伴随着利好消息，市场波动趋稳，股票开始面临短期亏损的风险，这些均对投资者的乐观情绪产生了影响。 1月28日，由于埃及抗议浪潮加剧，标普500股指下跌了1.8％，这是五个多月以来的最大国际经济合作2011年第5期跌幅。虽然市场很快反弹，但是斯科特外的政治抗议可能导致美国的评级再次下调，奥尼尔是ONeil Data Systems公司资金经理，也是洛杉矶研究公司MarketSmith的总裁。保德信金融公司首席市场战略官昆西 由于苹果、UPS等公司公布的第四季度盈利均超出分析师的预期，因此美国股市的基本指数不断上扬。彭博社的统计数据显示，越来越多的美国公司把销售预期上调至四年多来的最佳水平。好于预期的营业额，再加上失业率下降、制造业逐步恢复，这一切都预示着经济正在加快复苏。 美国银行的问卷调查结果显示，资金经理对本月全球股市的看法是十年来最乐观的。调查结果显示，67％的受访者(他们管理的资产达5690亿美元)“高度关注”全球股市，这也是2001年4月启动该调查以来的最高关注度。今年1月和去年12月，这个比例分别为55％和40％。 从波动性统计结果中可以看出，过于乐观的情绪对股市来说可能不是好兆头。彭博社的数据显示，标普500股指上扬的同时，期权市场的指标――30日实现波动率从去年6月10日32.53的最高点跌落至今年2月15日的9.996。金融危机期间，这个指标在2008年11月飙升至82.21，这也是1987年10月股市崩盘后的最高水平。 当30日实现波动率下滑至10以下并且至少保持三天的时候，标普500股指在下个月的平均涨幅为0-3％。这是1962年以来彭博数据平均月增幅的一半。1994年3月，这个波动性指标下滑至7.94，标普500股指在第二个月就下跌了6.1％。不过，从长期来看，这种波动性减少后，市场将恢复正常。彭博社的数据显示，股指与实现波动率联动的一年内，实现波动率下降至10甚至更低水平时，股指上涨了9.2％，而平均涨幅为7.4％。 保德信金融公司的克劳斯比说，市场短期的下滑实际有助于刺激长期盈利。“如果没有下滑，投资者将谨慎入市，因为他们怀疑市场可能下滑，”她说，“你想让市场下滑，而且这是有益的，因为市场可以通过更有意义的方式实现增长。” 摩根大通资金公司首席市场战略官大卫4500亿美元资产，他说缺乏波动性也许会鼓励投资者向市场投放更多资金，而这也是他们应该做的。“股价很低，”他说，“而且对大部分长期投资者来说，他们要做的是根据趋势下注，而不是随波逐流。” (原文刊登在本刊2011年第3期。) 1