中国金融业海外并购分析.doc

中国金融业海外并购分析全球跨国并购步伐2007年受次贷危机的影响明显放缓，但是对于中国来说，情况却截然相反。2007年成为中国并购交易史上具有划时代意义的一年。统计数据显示，2007年中国买家共斥资292亿美元收购海外公司，海外投资者收购中国公司支出则为215亿美元，中国在海外收购额首次超过了海外买家在中国的收购额。2008年在全球经济形势困难、调控政策不放松的情况下，国内金融业企业海外并购步伐并未停止。 一、中国金融业海外并购背景 （一）金融业海外并购历史回顾 从金融并购历史来看，海外金融并购出现过三次浪潮：20世纪80年代的兴起阶段，90年代的深化阶段以及最近的次贷危机时期。每个时期的并购都呈现出各自的特点： 第一阶段的并购活动主要是日本金融机构并购美国资产，并购对象多为房地产实物和部分金融机构股权，并购交易形式为现金交易。典型案例有日本三菱日联银行收购加州联合银行。 第二阶段为海外金融并购的活跃期，并购规模和数量都急剧增长。欧美金融机构成为主要的并购方，并购对象除了金融机构股权外，一般债权甚至不良金融资产都成为并购的对象。这个时期典型案例有美国的孤星基金参与日本、韩国、印尼、马来西亚等国的公司和金融资产并购重组。 第三个阶段就是最近的次贷危机爆发以来，金融海外并购再次活跃。中国等外币储备丰富的新兴市场国家开始在海外并购中扮演重要角色，并购对象主要是欧美的问题金融机构和业务部门。典型案例如最近的中投斥资美国百仕通、民生斥资美国联合银行、中行收购法国爱德蒙得洛希尔银行20％股权等。 （二）中国金融业海外并购现状 自2006年底中国金融业海外并购起步以来，并购活动呈现强势发展，而次贷危机的爆发更是为国内金融机构和企业“走出去”提供了千载难逢的机遇。下表为2006年底以来，中国金融业大额海外并购情况。 从以上并购案例分析来看，中国金融业的海外并购主要有以下几个特点： 第一，从并购主体上来看，主要包括以下四类：第一类为银行业海外并购，包括工商银行、建设银行、中国银行、民生银行、国家开发银行等；第二类为保险业，包括中国人寿和中国平安保险集团；第三类为主权投资基金，包括中国国家投资公司；第四类为证券公司，如中信证券等。这四类金融机构构成了目前我国金融业海外并购的主力军。 第二，从并购目标来看，并购目标企业大多为发达国家，尤其是欧美国家金融企业，而且呈现出并购金额巨大的特点。从2006年底至2009年1月的并购案例来分析，从并购数目上来说，中国金融业并购中欧美国家企业占到了50％以上；从并购金额上来看，大多数并购都在10亿美元以上。之所以呈现这个特点，主要是受最近金融危机的影响，使得欧美金融企业资产市场价下降，因此很多中国金融机构抓住此次机会，意图海外“抄底”。 第三，从并购方式上来看，主要有参股型收购和控股型战略收购。通过这两种方式，中资金融机构可以较为迅速的提升在当地市场的地位、实现多元化经营并获取更好的投资回报。从目前发生的收购案例来看，股权收购的方式丰富，包括协议转让、IPO认购、定向增发、认购可转债、二级市场的公开收购等。参与型收购的案例有中投入股黑石、大摩，国开行投资巴克莱银行；控股型的战略收购案例有中行收购新加坡飞机租赁公司，以增加多元化的业务领域为目标，建行收购美银亚洲、工行收购印尼哈林姆银行以及澳门诚兴银行，均意在获得被收购方的经营牌照及机构网络，迅速提升在当地的市场地位，民生银行收购美国联合银行和工行收购南非标准银行，目的在于谋求更高股权甚至控股权。 二、中国金融业海外并购面临的机遇与挑战 （一）中国金融业海外并购面临的机遇 1．欧美金融机构受次贷危机影响估值下降。在本次由美国住房次级贷款引发的金融危机，使得美国甚至欧洲金融机构损失惨重，其重要表现就是各金融机构出现估值大幅下降。例如，花旗银行在危机爆发三个星期内两次冲减资产132亿美元，整个投资银行出现估值下降、盈利骤减的逆流。保险公司手头也压着大量结构产品，对冲基金更有超过45％的CDO，欧洲金融机构有1500－2000亿美元的CDO。因此，在这种情况下，金融机构的股票价格大多十分低廉，即使许多优质的公司，其股价也低于内在价值。这时，低廉的股价为我国金融业企业的进入节约了资金，降低了门槛。而且，此时由于很难有其它机构出来竞价，入主欧美公司的政治阻力也会比较小。 2．我国目前充足的外汇储备为金融业海外并购提供经济支持。截至2008年底，中国外汇储备已达1.95万亿美元，这给国内宏观经济运行造成了巨大压力。一方面，外汇的剧增导致央行被动投放基础货币，国内流动性加剧，通货膨胀压力加大；另一方面，由于历史的原因，外汇储备结构不尽合理，其中美国国债、机构债比重偏高，这对资产配