全球最著名杠杆收购公司.docVIP

全球最著名杠杆收购公司紧迫着黑石集团IPO(首次公开募股)的铿锵脚步，华尔街另一个私人金融巨头KKR(科尔伯格一克拉维斯公司)也在日前吹响了进军纽约证券交易所的号令。这一全球最大也是历时最为悠久的私人股本公司不仅用自己斐然的并购业绩持续创造着资本发酵的传奇，而且还试图以与时俱进的力量去冲击未来一个又一个的市场目标。 时势造英雄 对于许多美国企业而言，纽约道琼斯股市在1970年代持续上演的坍塌悲剧肯定是一场空前的灾难，但在KKR的备忘录中却具有着非同寻常的纪念意义。 面对着大量公司在股灾面前不得不廉价变卖自己的疯狂浪潮，克拉维斯(Henry Kravis)和表兄罗伯茨(George Roberts)找到自己的业务导师科尔博格(Jerome Kohlberg)，提出共同创建了一个新公司，以趁机收购那些奄奄一息的目标企业。这三人在贝尔斯登企业金融部已经共事8年有余，对于借贷融资、发行垃圾债券等金融技巧可谓驾轻就熟。克拉维斯和罗伯茨的建议很快得到了科尔博格的认同和支持。1976年，KKR在距离贝尔斯登不到500米的地方挂牌成立，公司名称正源于这三人姓氏的第一个字母。 新公司成立的第6个年头，KKR好不容易产生了收购3家公司的业绩，但这时候科尔博格开始头痛难忍，检查发现，他脑部长了一个良性肿瘤，他不得不住进了医院。而这一阶段，克拉维斯兄弟也很少向自己的导师汇报工作。当两年后科尔博格重返公司时，他发现这已经不是他当初参与创办的KKR――公司的利益和投资者的利益已经不再统一：随着收购规模的增大，收取的佣金也随之增加。1987年，科尔博格正式退出KKR。 老师的友好告别可能在克拉维斯兄弟的意料之中，因此，两人在接下来的日子仍然按照自己的意图拼命维持着KKR的正常运转。值得庆贺地是，科尔博格退出的次年，KKR在收购Storer Communi-cations有线电视公司中，在投资仅为250万美元的情况下获得了惊人的2300万美元管理费，而且当时并没有人站出来质疑这种收费方式的逻辑。紧接着，KKR又在成功收购Beatrice的交易中得到了4500万美元的管理费。左手将一个又一个的目标公司尽情揽入怀抱，右手飞快地点数着不菲的劳务进帐――克拉维斯兄弟凭借着这种轻松赚大钱的方式在接下来的30余年中将KKR推到私人股权王国的至尊位置。 目前，从公共养老金到金融机构，从保险公司到大学基金，无数财大气粗的投资者都密集地簇拥在KKR的周围，其全球资金管理高达300亿美元。与此相对应，从成立至今，KKR累计完成了近150项私募投资，交易总额达到2700亿美元。至于KKR从投资对象中得到多少回报，英国《金融时报》的估算是不下800亿美元。KKR也由此挤进了《财富》500强第55名的显赫位置。 玩转杠杆并购 尽管杠杆并购(Leveraged Buyout，简称LBO)在如今的资本市场中司空见惯，但将KKR看成是这种市场力量的创造者或者最大成就者似乎一点也不过分。资料表明，作为国际上最著名的杠杆收购公司，KKR已主持或支持了全球历史上最有影响力的10大杠杆收购活动中的六项。 穷则思变。由于创立初期自有资金的极度紧张，KKR在最初的5年中一直是惨淡经营。这种状况迫使着公司的经营者不得不将眼光转移到对社会资本的吸纳上。1983年，KKR创建了公司成立6年来一个最大的股权投资基金，而且在不到半年的时间内就募集到10亿美元的资金。 杠杆收购的做法是：由众多有限合伙人出资成立、主导收购企业管理集合资金，并采取“现金+承债”等方式对目标企业进行收购，然后对被收购企业进行重组和整合，削减成本、降低债务，待经营业绩有实质性改观时再将目标公司IPO或其他退出机制出售股份，为基金的有限合伙人提供流动资金和投资回报。 在KKR的收购历史上，收购烟草巨头纳贝斯科可以说是最为惊心动魄的一幕。当时参与竞购的阵营中，除纳贝斯克公司的部分管理层外，还有美国运通、所罗门兄弟、摩根斯坦利、高盛等华尔街超级巨头，但最终KKR动用了高达310亿美元的巨资将纳贝斯科收归旗下。这一当时全球历史上最大的一笔并购活动不仅为KKR带去了近2亿美元的服务费，KKR的知名度从此超出一家华尔街投资公司的范畴，为全世界所瞩目。更令人佩服的是，由于在收购中公司发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，KKR在这次收购中实际使用的现金还不到20亿美元。由于展现出了前所未有的贪婪和狡猾的技巧，KKR也因此被冠上了“野蛮人”的称号。 杠杆收购的最大阻力往往来源于目标企业的管理层和股东，对此，KKR表现出了其他企业所没有的慷慨。在收购劲霸电池的过程中，该企业35位经理共投入630万美元购买股份，而KKR给每一股分配5份股票期