台湾兴柜市场对大陆场外市场建设启示.docVIP

台湾兴柜市场对大陆场外市场建设启示台湾证券交易所、柜台市场、兴柜市场和盘商市场构成了台湾多层次资本市场体系，其中兴柜市场主要为非上市公司提供融资和股份转让服务，同时为台交所和柜台市场培育上市公司。该市场以机构投资者为主，公司规模较小，多集中于新兴行业，采用做市商交易制度，建立转板和下柜制度。兴柜市场的这些特征对于我国大陆建设场外市场具有积极的借鉴意义。 一、兴柜市场主体特征 台湾兴柜市场属于台交所和柜台市场的预备市场。与台交所和上柜市场较高的上市（上柜）标准不同，兴柜市场对申请进入公司规模、盈利能力、设立年限、股权分散、股份流通都没有具体规定，只要求有两家以上的推荐证券商推荐，向柜台买卖中心提出登录申请即可进入市场。 1、兴柜市场以机构投资者为主。参与兴柜市场的投资者主要以机构投资者为主（分为企业法人和券商）。企业法人数量由2006年的731家增至2009年的1190家；相比之下，券商家数2006―2009年基本稳定在30家左右。此外，从转让股数来看，企业法人的转让数量也大大超出券商的水平，2006―2009年企业法人转让股数占总转让股数的80%以上，成为机构投资者队伍中的主体。由于机构投资者具有投资经验丰富，风险承受能力强等特征，从而使得兴柜市场更注重公司价值发现，交易过程中的投机行为较少，价格波动幅度收窄，市场投资风险较低。 2、兴柜市场挂牌公司多集中于新兴行业。截止2009年底，兴柜市场有223家挂牌公司，85%的企业集中于光机电、电子信息、生物医药和通讯等新兴行业。其中，光机电、电子信息、生物医药和通讯行业企业分别为89家、60家、24家和14家，分别占比40.27%、27.15%、10.86%和6.33%。而其余挂牌企业多分布于石化、交运和消费品等传统产业，且数量很少。兴柜市场、柜台市场和台交所市场的重点行业类似，这与台湾资本市场的垂直分工特征有关（与横向分工的市场不同，在垂直分工的市场中，每个市场间是递进的关系，随着各个层次的升级，行业一致具有一定的必然性）。 3、兴柜市场挂牌公司的规模偏小。兴柜市场中挂牌公司股本规模和市值都较小。截止2009年底，股本在5000万股以下的企业有127家，占比47%；1亿股以下的企业达到192家，占比87%；而3亿股以上的企业数量只有9家，仅占4%。同时，从挂牌公司市值来看，多数公司市值较低。市值在5亿以下新台币的公司有65家，占总数的30%；10亿以下新台币的有110家，占总数的50%；而50亿以上新台币的企业只有29家，仅占总数的13%。可见，台湾兴柜市场主要是为小企业服务的资本市场。 二、兴柜市场交易制度特征 １、做市商制度带动券商积极性，提升市场交易规模。兴柜市场采用做市商制度，由具有一定实力和信誉的证券公司充当做市商，不断向投资者提供买入和卖出的双边报价，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和投资者进行交易。做市商制度激发了证券公司的参与热情，成交金额增长迅速。兴柜市场2005年的成交金额为843亿元新台币，2006年增长到1500亿元，2007年更是一跃超过3100亿元新台币。尽管2005年和2006年有部分公司从兴柜市场转出上市、上柜或被摘牌，使挂牌公司家数呈现负增长，但是市场交易金额不仅没有减少，反而增长。2008年受国际金融危机影响兴柜市场的交易金额和交易笔数比2007年有所下降，但是2009年又回升到危机前2007年的水平。 2、转板和下柜制度保证挂牌企业数量基本稳定，促进市场健康发展。2002年―2009年已有981家公开发行股票的公司登陆兴柜市场，但是截止2009年底，挂牌公司家数仅为223家，这主要是因为兴柜市场具有转板和下柜制度。当兴柜市场挂牌公司达到台交所或上柜市场的财务标准，并且在兴柜市场交易满6个月，即可向交易所或上柜市场提出转板申请，在获得主管机关所出具的同意意见书后，即可升入相应市场进行交易。2002年―2009年共有435家公司顺利申请上市进入台交所；113家公司顺利申请上柜。当挂牌公司出现推荐证券商少于两家；或者未按规定披露年度或半年度财务报告；或者未按规定披露重大事项且限期未改者等情况时，将被做下柜处理。2002年―2009年共有210家挂牌企业因上述原因而终止挂牌；进出相抵，使得一直以来兴柜市场挂牌公司家数基本稳定。 三、台湾兴柜市场对大陆场外市场建设的启示 1、依托中关村报价转让试点建设场外市场。大陆场外市场在上世纪八十年代即已存在，经过二十多年的发展，现已形成以中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点（以下简称“中关村报价转让试点”）、各地产权交易市场等为主体构成的市场体系。中关村报价转让试点自2006年1月启动至今已4年有余，初步建立了非上市股份公司