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谨慎增持 公司深度 ――首次 武汉控股 （600168） 证券研究报告/公司研究/公司深度 日期：2015 年1 月23 日 行业：电力、燃气及水的生产和供应业   区域水务龙头  冀丽俊 0211921 jilijun@  主要观点 从业证书编号：S0870510120017 区域水务龙头 公司主要在武汉市经营自来水生产和供应以及污水处理业务。目前， 基本数据（2014Q3） 报告日股价（元） 13.04 公司拥有污水处理厂9 个，设计日处理污水能力为 141 万吨，占武 12mth A 股价格区间（元） 7.14/14.87 汉市日污水处理能力的七成左右；自来水厂2 座，设计自来水生产 总股本（百万股） 709.57 能力为130 万吨/ 日，供水量约占汉口地区供水总量的九成。 无限售A 股/ 总股本 80.17% 污水处理规模提升 流通市值（亿元） 7418.21 每股净资产（元） 5.82 募投项目中，龙王嘴15 万吨扩建项目于2014 年投入运营；汤逊湖、 PBR （X ） 2.24 三金潭污水厂项目已于2014 年上半年开工；黄家湖项目2014 年9 月份具备开工条件。由此，2014 年，龙王嘴改扩建项目新增 15 万 吨/ 日污水处理能力；预计未来两年将新增35 万吨日污水处理能力。 主要股东（2014Q3） 武汉市水务集团有限公司 55.17% 北京碧水源科技股份有限公司 5.04%  投资建议 收入结构（2014Q3） 未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。 污水处理业务 84.59% 我们预测2014-20 15 年每股收益为0.54 元和0.62 元，对应的动 供水业务 14.42% 态市盈率为24.03 倍和21.20 倍，公司估值略低于行业平均估值。随 着募投项目的逐步投产，近两年将新增50 万吨/ 日的污水处理能力， 最近6 个月股价与沪深300 指数比较 产能扩建将带来规模的增长，同时水价和污水处理费有调整的预期， 100.00% 给予公司“谨慎增持”评级。 80.00%  风险因素 60.00% 40.00% 单一客户依赖风险、定价政策风险等。 20.00% 0.00%  数据预测与估值 至12 月31 日（￥.百万元） 2012A 2013A 2014E 2015E 武汉控股 沪深300 营业收入 2